对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱 PTA：短期有反弹，中期仍偏弱 MEG：1-5月差反套

核心观点与市场动态

• 对二甲苯（PX）：短期跟随油价反弹，但中期趋势仍偏弱。亚洲PX日增3.67美元/吨至835.67美元/吨（CFR Unv1/中国），10-11月期货溢价。韩国8月PX出口同比下降16.4%，主要因生产商检修及关税影响。国内PX开工率87.8%，福海创两条80万吨装置升温重启，中海油惠州装置恢复近满负荷。需求端PTA开工率76.8%，独山能源、恒力惠州重启，英力士125万吨计划10月中旬检修。9月底终端补库后，中期单边趋势或仍偏弱，建议11-01正套持有，1-5反套。
• 精对苯二甲酸（PTA）：短期跟随油价反弹，中期趋势仍偏弱。现货加工费跌至138元/吨，限制PX加工费扩张空间。福海创450万吨装置可能重启，独山能源新装置投产进度受关注。聚酯开工高点已现，未来四季度需求预计转弱，对PTA利空。9月底终端补库后，中期单边趋势或仍偏弱，建议11-01正套持有，1-5反套。
• 乙二醇（MEG）：市场关注反内卷政策及煤炭价格反弹，短期估值回暖，中期趋势仍偏弱。裕龙石化试车顺利，巴斯夫湛江80万吨装置投产在即。聚酯开工率91.6%，长丝部分提负荷，后期天龙20长丝重启，需求高点已现，四季度预计转弱。乙二醇供需平衡表近端偏强，远端供应压力显现，估值向下，建议1-5反套。

关键数据

• PX：亚洲CFR Unv1/中国835.67美元/吨，FOBKorea814.67美元/吨；10月MOPJ估价599美元/吨CFR。国内开工率87.8%，韩国8月出口426,317吨（同比下降16.4%）。
• PTA：现货价格上涨至4600元/吨，主流基差01-80。福海创PTA450万吨装置可能重启，独山能源、恒力惠州重启，英力士125万吨计划10月中旬检修。
• MEG：现货日均价4378元/吨，10月下期货日均价4352元/吨。华东主港库存约46.5万吨，环比增加0.6万吨。聚酯开工率91.6%，长丝部分提负荷。

研究结论

• 短期反弹：PX、PTA、MEG均短期跟随油价反弹，但中期趋势仍偏弱。
• 政策与需求：终端补库后需求高点已现，四季度聚酯需求预计转弱，对PTA、MEG利空。政策方面强调消费支持，关注落地情况。
• 套利建议：建议PX、PTA持有11-01正套，MEG持有1-5反套。PTA加工费反弹空。
• 供应压力：MEG供应压力逐步显现，裕龙石化试车顺利，巴斯夫湛江装置投产在即。