对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱 PTA：短期有反弹，中期仍偏弱 MEG：1-5月差反套

对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱PTA：短期有反弹，中期仍偏弱MEG：1-5月差反套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：由于上游价格走强，亚洲对二甲苯同比小幅上涨1.50美元/吨，至835.67美元/吨CFR Unv1/中国和814.67美元/吨FOB Korea，而下游基本面仍然黯淡。 PTA市场消息人士9月17日表示，目前中国国内市场的PTA利润率为负，徘徊在120-130元人民币/吨左右，远低于据传接近350元人民币/吨的盈亏平衡水平。 “PTA利润率现在很差，创历史新低，”一家中国主要PTA生产商表示，而另一家生产商则表示“每个单位都在亏损”。 与此同时，一位交易员指出，尽管现在是淡季时期，但汽油市场仍然比往常强劲，并补充说，汽油的强势可能会将PX-石脑油价差维持在当前水平附近： “我认为以汽油为基准不会跌破200美元/吨，”该交易员表示，并补充说，“如果汽油继续保持强劲，PX产量将会降低”。 由于苯甲苯二甲苯（BTX）的利润率相对较低，市场已经有传言称东北亚炼油商考虑降低重整装置的芳烃产量。 PX-石脑油价差在9月17日收于226.80美元/吨，低于前一天的229.30美元/吨。 9月17日，一位消息人士称，在相关生产消息中，中国新凤鸣集团将推迟其位于浙江省独山市的300万吨/年4号PTA生产线的投产时间，直到PTA利润率有所改善。消息人士补充说，新工厂预计将于10月全面机械完工。 新凤鸣现有三条PTA生产线，总产能为800万吨/年。 同样在PTA市场，中国恒力石化计划于10月11日关闭位于大连的一座220万吨/年PTA装置，以便于10月11日进行周转。 尾盘石脑油价格回调，10月MOPJ目前估价在603美元/吨CFR。9月17日PX价格上涨，一单11月亚洲现货在837成交。尾盘实货11月在836/837商谈，12月在833/839商谈。9月17日PX估价在836美元/吨，较9月16日上涨2美金。 PTA：独山能源一期250万吨PTA装置计划11月检修，检修时长待定。 华东一套300万吨新PTA装置原定的开车计划暂时取消，具体开车时间尚未确定。 MEG：据CCF跟踪统计，9月17日MEG本周及下周现货偏高价成交在4388元/吨附近，偏低价成交在4358元/吨附近，综合考虑现货日均价4373元/吨；10月下期货偏高价成交在4380元/吨附近，偏低价成交在4350元/吨附近，综合考虑10月下期货日均价4365元/吨；另评估宁波市场现货均价4398元/吨，华南市场非煤制现货均价4410元/吨（不含合成气制）。（2025.8.26-2025.9.17MEG月结参考价：4462.18元/吨；2025.9.1-2025.9.17MEG月均价：4437.54元/吨） 聚酯：江浙涤丝9月17日产销整体偏弱，至下午3点45附近平均产销估算在4-5成。江浙几家工厂产销分别在60%、45%、100%、65%、40%、0%、80%、30%、20%、50%、20%、20%、95%、30%、30%、60%、50%、0%、50%、60%。 9月17日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销54%，部分工厂产销：40%、100%、80%、80%、50%、40%、0%、60%、50%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：短期跟随油价反弹，政策方面，再次强调对消费方面的支持，后续关注落地情况。终端在9月底还有最后一轮补库，补库结束后，中期单边趋势或仍偏弱，11-01正套持有，1-5反套。PXN压缩头寸220美金以下止盈。供需层面，福佳大化70万吨PX装置检修计划亦未兑现。后续持续跟踪浙石化装置检修时间公布及盛虹重整装置停车对PX环节的影响。日本ENEOS19万吨、出光德山26.5万吨装置有望重启。需求PTA关注福海创450万吨装置可能重启，10月恒力大连检修，合约减半。新凤鸣11月检修，新装置推迟投产。 PTA：短期跟随油价反弹，11-01正套持有，1-5反套。01/05合约PTA加工费反弹空。当前PTA现货加工费跌至120-130元/吨，11合约加工费240元/吨，01合约加工费280元/吨，均处于下行通道。这也限制 了PX加工费扩张空间。未来关注福海创450万吨装置可能重启，10月恒力大连检修，合约减半。新凤鸣11月检修，新装置推迟投产。聚酯方面后期天龙20长丝重启，其他无重启计划，聚酯负荷高点不超过92%，上周长丝工厂计划对POY进行5%的减产，但暂时不具备条件，因为利润太高了，可能会POY转产FDY。聚酯开工高点已现，未来四季度需求预计转弱，对PTA产生利空影响。政策方面，再次强调对消费方面的支持，后续关注落地情况。终端在9月底还有最后一轮补库，补库结束后，中期单边趋势或仍偏弱。 MEG：市场再次关注反内卷政策影响，煤炭价格再度反弹，乙二醇估值短期回暖。中期单边趋势或仍偏弱，1-5反套。供应压力逐步显现，裕龙石化试车顺利，未来巴斯夫湛江80万吨装置投产在即，01合约上供应宽松。聚酯开工率91.6%（+0.3%），长丝部分提负荷、中泰短纤重启。后期天龙20长丝重启，其他无重启计划，聚酯负荷高点不超过92%，开工高点已现，未来四季度需求预计转弱。乙二醇供需平衡表近端仍偏强，远端供应压力显现，估值向下。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。