深度研究报告AI端侧、AIPCB、独角兽资产三箭齐发，平台型科技龙头开启新一轮周期

激光加工设备2025年09月15日 大族激光（002008）深度研究报告 强推（首次）目标价：65.13元当前价：37.63元 AI端侧、AI PCB、独角兽资产三箭齐发，平台型科技龙头开启新一轮周期 ❖三十年布局成平台型科技龙头，AI端侧&AIPCB开启新一轮成长周期。大族激光于1996年成立，经过三十年布局成为产品涵盖信息产业（消费电子、PCB）、新能源设备、半导体设备、通用激光加工设备的全球领先的智能制造装备整体解决方案提供商。复盘历史，公司股价与业绩、经营周期共振，2017年以来经历过2轮大的周期，2017年的消费电子大周期（2017年归母利润16.65亿元），2020~2021年的消费电子+PCB共振周期（2021年归母利润19.94亿元），2025年以来AI端侧升级与AI PCB共振公司有望开启新一轮周期。 华创证券研究所 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：姚德昌邮箱：yaodechang@hcyjs.com执业编号：S0360523080011 ❖AI端侧：大客户开启新一轮创新周期，平台型供应商受益。软件端苹果加强Apple Intelligence布局，硬件端苹果亦进入新品发布周期，2025年发布超薄机型iPhone Air，展望后续iphone二十周年纪念款等新品值得期待。AI硬件升级带来零部件与加工工艺升级：AI端侧散热等需求增加带来VC均热板增量需求，折叠屏产品新增UTG、转轴等需求；加工工艺上看，随着空间集约需求提升异型结构件增多，叠加降本需求，3D打印等新工艺得以应用，带来设备增量需求。大族激光已成功导入北美大客户，在激光打标、切割、焊接等领域拥有完善产品布局，自主研发激光器核心部件。同时新品上公司前瞻布局3D打印设备，公司早在2012年成立3D熔覆、淬火及表面改性产品线，2022年成立子公司大族聚维，整合3D打印整套解决方案，主要产品包括金属粉末/丝材3D打印设备等产品，有望跟随行业迎来快速发展。 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 证券分析师：胡明柱邮箱：humingzhu@hcyjs.com执业编号：S0360523080009 ❖AIPCB:AI推动PCB开启或为史上最大扩产潮，设备放量×升级量价齐升公司深度受益。量：AI服务器、交换机等高景气带动PCB尤其是高端PCB投资加速，胜宏、东山、沪电等行业龙头企业纷纷开启扩产，设备需求爆发。价：AI服务器&高速交换机未来继续朝着高密度、高速化、高功率等方向发展，推动PCB朝着高层数、高密化、高性能化方向发展，推动钻孔、激光成像和测试设备升级换代，针对高多层HDI板除机械钻孔机产品需求外，还需要更多的激光钻孔机来满足多阶堆叠盲孔或深盲孔加工需求。大族数控全球及中国PCB设备市场份额第一，钻孔曝光电镀环节设备价值量相对较高，公司钻孔设备起家，已在机械钻孔领域建立绝对领先优势，激光钻孔方面公司全面布局HDI配套的激光钻孔设备，开发了超快激光设备，超快激光具备超短脉宽与高峰值功率等优点，有望在AI PCB得到更多应用。除了钻孔环节，公司协同布局了曝光、检测、成型、贴附/压合等设备，提供一站式解决方案。 公司基本数据 总股本(万股)102,960.34已上市流通股(万股)95,672.40总市值(亿元)387.44流通市值(亿元)360.02资产负债率(%)51.09每股净资产(元)15.4212个月内最高/最低价39.06/18.44 ❖平台型龙头孵化众多独角兽资产。回顾公司发展历程，公司围绕“基础器件技术领先，行业装备深耕应用”的战略不断发展与延伸业务，20多年间孵化了10余家子公司，广泛覆盖半导体、3D打印、AI视觉以及机器人等领域。 ❖投资建议：大族激光是全球领先的智能制造装备整体解决方案提供商，AI端侧+AI PCB有望带动相关设备新一轮增长。我们预计公司25-27年实现归母净利润11.68/22.35/33.30亿元，选择大族数控、博众精工、华工科技为可比公司，同时结合公司2017年以来2轮周期估值，给予公司2026年30倍PE，目标股价65.13元，首次覆盖，给予“强推”评级。 相关研究报告 《大族激光（002008）2018年三季报点评：业绩下滑放缓，研发投入增加巩固龙头地位》2018-10-24《大族激光2018一季报点评：大客户周期弱化， 激光装备龙头进入持续成长期》2018-04-28《大族激光17年报点评：经营业绩创新高，未来有望进入持续成长期》2018-04-19 ❖风险提示：下游需求不及预期、地缘竞争加剧、行业竞争加剧 投资主题 报告亮点 全面详细分析公司各业务情况和公司历史，通过完善分析判断公司未来成长性。本报告从公司和行业两个层面对公司业务进行了分析。第一章对公司基本情况进行介绍，并从公司的发展历程、所处行业、管理层、股权结构、业绩情况、股价复盘等多个方面对公司的基本情况进行了全面的介绍和分析。第二章和第三章分板块详细介绍了公司消费电子、AI PCB等新业务的行业情况、市场空间、未来发展趋势以及公司在行业内的竞争地位，第四第五章对公司新能源、通用及孵化的业务进行介绍。最后总结在AI端侧的升级迭代和AI算力推动PCB需求释放的双轮驱动下，公司有望再次迎来新一轮增长周期。 投资逻辑 复盘历史公司股价与经营周期、业绩共振，AI端侧升级+AI PCB有望迎来新一轮成长周期。复盘历史，公司股价与业绩、经营周期共振，2017年以来经历过2轮大的周期，2017年的消费电子大周期（2017年归母利润16.65亿元），2020~2021年的消费电子+PCB共振周期（2021年归母利润19.94亿元），2025年以来AI端侧升级与AI PCB共振公司有望开启新一轮周期。AI端侧大客户有望迎来新一轮硬件发布周期，带来增量零部件（VC等）和新加工工艺升级（3D打印等），公司已成功导入北美大客户，有望深度受益大客户新周期。AIPCB方面，下游高景气PCB设备迎来量价齐升双击时刻，大族数控钻孔设备起家，已在机械钻孔领域建立绝对领先优势，同时公司全面布局HDI配套的激光钻孔设备，开发了超快激光设备，超快激光具备超短脉宽与高峰值功率等优点，有望在AI PCB得到更多应用。 平台型龙头孵化众多独角兽资产。回顾大族激光发展历程，公司围绕“基础器件技术领先，行业装备深耕应用”的战略不断发展与延伸业务，20多年间孵化了10余家子公司，广泛覆盖半导体、3D打印、AI视觉以及机器人等领域。 关键假设、估值与盈利预测 大族激光是全球领先的智能制造装备整体解决方案提供商，AI端侧+AI PCB有望带动相关设备新一轮增长，公司作为行业龙头有望受益行业发展趋势。我们预计公司25-27年实现归母净利润11.68/22.35/33.30亿元，选择大族数控、博众精工、华工科技为可比公司，参考可比公司给予公司2026年30倍PE，目标股价65.13元，首次覆盖，给予“强推”评级。 目录 一、三十年布局成平台型科技龙头，AI端侧&AI PCB开启新一轮成长周期................6 （一）激光加工起家，多领域布局打造平台型科技企业...........................................6（二）创始团队产业经验丰富，经营情况稳健...........................................................8（三）AI端侧与AI PCB共振开启新一轮成长周期.................................................11 二、消费电子：大客户开启新一轮创新周期，消费电子平台型供应商受益.................12 （一）大客户开启新一轮成长周期，AI硬件升级设备需求提升............................12（二）激光设备核心供应商，积极开拓3D打印等新品...........................................15 三、AI推动PCB开启扩产潮，公司PCB业务深度受益...............................................19 （一）AI PCB需求大爆发，国产PCB设备迎来发展机遇......................................19（二）AI PCB高密度、高性能特点驱动设备升级，钻孔曝光电镀设备价值量相对较高...................................................................................................................................23（三）机械钻孔保持领先，激光工艺全线突破，协同布局曝光等工序提供一站式服务.......................................................................................................................................27 四、固态有望驱动新能源业务进入发展新阶段，通用业务贡献稳定基本盘.................31 （一）固态电池成为下一代技术方向，子公司成功中标客户项目..........................31（二）通用业务稳扎稳打.............................................................................................34 五、科技平台型公司孵化众多独角兽资产.........................................................................35 六、盈利预测与估值.............................................................................................................39 七、风险提示.........................................................................................................................40 图表目录 图表1大族激光产品布局.....................................................................................................6图表2公司四大业务布局.....................................................................................................7图表3大族激光发展历程.....................................................................................................8图表4公司股权结构.............................................................................................................8图表5公司管理层介绍.......................