深度研究报告AI驱动测试设备量价齐升，平台型龙头加速成长

半导体设备2026年04月26日 长川科技（300604）深度研究报告 2026年04月25日强推（首次）当前价：158.00元 AI驱动测试设备量价齐升，平台型龙头加速成长 国产半导体测试设备平台型龙头，定增加码布局高端产品矩阵。长川科技是国内半导体测试设备领域的平台型龙头厂商，经过十余年深耕，已形成测试机、分选机、探针台、AOI四大核心品类全覆盖的产品矩阵。受益于下游扩产叠加国产替代，公司产品力不断增强，测试设备放量带动业绩快速成长，公司2025年实现归母净利润13.31亿元，同比+190.42%。与此同时，为进一步提升技术实力、扩大业务规模，公司拟定增募资不超过31.27亿元加码测试机、AOI等高端产品的研发，为公司长期发展奠定坚实基础。 华创证券研究所 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 AI驱动测试需求量价齐升，全球存储大扩产放大总量需求，国产替代打开渗透空间，三重共振重塑大陆测试设备市场天花板。1）需求端，AI芯片复杂度提升驱动测试需求通胀，据anysilicon数据，测试环节在芯片制造成本中的占比已从传统的约2%跃升至10%以上。2）产能端，AI算存力军备竞赛推动全球存储行业迈入超级扩产周期，三大原厂资本开支持续上行，大陆存储厂商同步启动大规模扩产，全球存储产能的集中释放将直接拉动测试设备的增量需求。3）格局端，据观研报告网数据，SoC/存储测试机国产化率仍不足15%，高端机台几乎完全依赖进口，随着供应链安全诉求强化，国产替代正从“政策意愿”转化为“采购刚需”。据QYResearch测算，中国测试机市场规模将由2024年的17.83亿美元提升至2031年的37.35亿美元，全球占比由29.45%上升至37.62%。 公司基本数据 总股本(万股)63,441.86已上市流通股(万股)48,947.14总市值(亿元)1,002.38流通市值(亿元)773.36资产负债率(%)51.23每股净资产(元)6.8212个月内最高/最低价158.00/40.83 复盘爱德万借AI+存储浪潮反超泰瑞达历史，看本土龙头迎来黄金替代窗口。2022年生成式AI爆发后，爱德万凭借V93000平台卡位AI芯片测试需求，并叠加HBM扩产放大其存储测试优势，实现对泰瑞达的反超，预示着芯片技术跃迁会为前瞻布局的测试机厂商提供弯道超车、加速成长的机遇。当前AI驱动的芯片复杂度升级叠加大陆存储扩产与国产替代，具备前瞻布局、技术储备丰富的本土龙头已迎来相似的黄金替代窗口期。 公司产品矩阵完善+客户资源优质，平台化布局下优势显著。产品方面，公司已推出D9000 SoC测试机，较国内同行拥有先发优势；加速布局的存储测试机有望充分受益于存储扩产周期；分选机实现全品类覆盖，探针台与AOI补齐多品类版图，是国内少数覆盖四大核心品类的平台型厂商。客户方面，公司深度绑定长电、华天、通富微电等头部封测厂，并通过STI、EXIS覆盖TI、三星、日月光、Broadcom等国际一线客户。产品越丰富、客户越广泛，一站式服务带来的客户粘性就越强，公司的平台化优势正在加速显现。 投资建议：公司是国产半导体测试设备龙头，正处于高端测试机放量、产品结构 升 级的业 绩 加 速释 放期 。我 们 预 计 公 司2026-2028年 实 现 营 业 收 入82.58/108.63/136.52亿元，同比增长56.1%/31.5%/25.7%；预计公司2026-2028年实现归母净利25.25/34.84/45.38亿元，同比增长89.6%/38.0%/30.3%。考虑到公司高毛利测试机占比持续提升驱动盈利中枢上移，且存储测试机、AI测试机等新品类有望在2026-2027年不断贡献增量，成长弹性充足，首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示：半导体行业景气度波动风险、高端产品研发及客户导入不及预期风险、国产替代进程不及预期风险、定增募投项目实施风险。 投资主题 报告亮点 本报告聚焦半导体测试设备行业“量价齐升”逻辑，围绕长川科技的平台化布局与业绩释放节奏展开深度分析。报告提出“AI驱动测试需求通胀”，从量、价两个维度分析AI时代测试环节的重估逻辑，并将其与存储扩产、国产替代纳入统一框架，为理解测试设备行业的成长提供周期之外的分析视角。同时，报告通过拆解爱德万与泰瑞达的收入结构分析其反超的战略路径，提炼测试机行业后发者破局的条件与时机，与长川科技当前的产业环境进行对照分析。 投资逻辑 本报告围绕“行业空间重估—竞争格局演变—公司核心优势”三条主线展开，论证长川科技作为国产半导体测试设备平台型龙头，有望在测试需求通胀、存储扩产与国产替代三重共振下迎来业绩加速释放。 第一章对公司进行全面分析，梳理其自模拟测试机起步、历经十余年内生外延发展，成长为国内少数实现四大品类全覆盖的平台型厂商的路径；财务部分重点论证公司自2025年已进入业绩收获期，高毛利测试机收入占比由2021年的32%提升至2025年的60%，推动产品结构升级并带动业绩加速释放；核心推荐逻辑则围绕“为什么是现在、为什么是测试机、为什么是长川”三个核心问题展开。 第二章从测试机行业维度展开，首先梳理测试设备分类与价值结构，明确SoC与存储测试合计占据近80%的市场价值；继而提出“测试需求通胀”，论证AI芯片复杂度跃迁如何驱动测试环节量价齐升；最后聚焦全球存储扩产与大陆份额提升，指出测试价值量抬升、存储扩产放大需求、国产替代提升渗透率三重因素正在重塑行业天花板。 第三章转向竞争格局与公司优势，首先梳理双寡头垄断下国产化的广阔替代空间，复盘爱德万借AI、存储双轮反超泰瑞达的路径，指出后发者破局的关键窗口；继而从高研发投入、测试机产品矩阵纵深拓展两个维度论证公司在测试机领域的硬核产品力；最后分析客户深度绑定、分选机全品类覆盖与AOI/探针台品类延伸如何构筑平台化生态护城河，支撑中长期业绩释放。 关键假设、估值与盈利预测 公司作为国产半导体测试设备龙头，在测试通胀抬升行业价值量、全球存储大扩产放大总需求、国产替代加速提升渗透率的三重共振下，已进入高端测试机放量、产品结构升级优化的业绩加速释放期。我们预计公司2026-2028年实现营业收入82.58/108.63/136.52亿元，同比增长56.1%/31.5%/25.7%；预计公司2026-2028年 实 现 归 母 净 利25.25/34.84/45.38亿 元 ， 同 比 增 长89.6%/38.0%/30.3%。考虑到公司高毛利测试机占比持续提升驱动盈利中枢上移，且存储测试机、AI测试机等新品类有望在2026-2027年不断贡献增量，成长弹性充足，首次覆盖给予“强推”评级。 目录 一、砥砺深耕半导体测试设备行业，平台型龙头迈入业绩释放期.............................6 （一）本土半导体测试装备领军者，定增加码布局高端产品矩阵.............................6（二）收入高增长+产品结构优化共振，公司迎来业绩加速收获期...........................9（三）公司卡位优势显著，深度受益于大扩产周期+测试需求通胀.........................11 二、测试机行业“量价齐升”，扩产上行期+国产替代催生广阔空间.......................13 （一）测试机是芯片良率的核心把关者，SoC与存储测试占据价值高地................13（二）AI算力叠加先进封装提升测试复杂度，带动测试机市场量增价升..............15（三）存储行业进入扩产上行期，大陆厂商加速扩产助力国产设备成长................17 三、测试机市场替代空间广阔，公司产品+客户多元化铸就核心壁垒.....................20 （一）国产测试机厂商大有可为，复盘爱德万反超泰瑞达看破局之道....................20（二）高研发投入夯实技术优势，高端测试机矩阵完善彰显坚实产品力................21（三）深度绑定全球优质客户资源，布局分选机与AOI构筑平台生态护城河.......24 四、盈利预测及估值.......................................................................................................26 五、风险提示...................................................................................................................28 图表目录 图表1长川科技公司发展历程.............................................................................................6图表2长川科技产品分类.....................................................................................................7图表3 STI、EXIS主要客户群.............................................................................................7图表4本次募集资金安排.....................................................................................................8图表5公司股权结构及子公司情况.....................................................................................8图表6公司高管任职经历.....................................................................................................9图表7 2021-2026Q1公司营业收入情况（亿元）............................................................10图表8 2021-2026Q1公司归母净利润情况（亿元）........................................................10图表9 2021-2025年公司营收结构（亿元）.....................................................................10图表10 2021-2026Q1公司毛、净利率情况（%）...........................................................11图表11 2021-2025年分产品毛利率情况（%）................................................................11图表12 2021-2026Q1公司三费情况（%）.......................................................................11图表13 2021-2026Q1公司研发费用情况...........................................................