证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 消费电子 2023年12月06日 AI PC行业深度研究报告 推荐 （维持） AI PC革新端侧AI交互体验，PC行业有望量价齐升  硬件端与内容端持续创新，AI PC或有望成为首个大批量落地的AI终端。2023年10月24日，联想宣布其首款AI PC将于2024年9月上市，打响AIPC热潮第一枪。Smart PC推出已久，但受限于成本压力普及较为缓慢。AIGC的迅速发展可有效解决Smart PC的成本压力问题，助力Smart PC向AI PC转化。隐私保护与低延迟催生AIPC需求，同时除联想之外，多家头部PC厂商也在进行AI PC相关研发和合作，2024有望迎来AI PC规模出货元年。由于AI PC产品对硬件和软件基础设施的要求均有所提高，软硬件仍需持续迭代为产品落地创造条件。  硬件方面，AI PC催化硬件端迭代升级，英特尔AI PC芯片计划于年底落地。可获取性及安全性是办公领域核心问题，驱动AI从云端走向终端部署，从而保障数据安全和运行稳定性。高通已实现安卓手机上跑十亿参数大模型，证明大模型在本地终端运行的可能性。但随着未来在终端运行大模型的复杂度持续提高，终端处理器等硬件设备仍需进一步迭代。同时，AI PC对笔记本电脑结构件、存储器等组件亦提出更高要求，有望驱动PC零部件价值量提升。  内容方面，AIGC快速发展，微软Copilot推出为AI PC内容端创造环境。ChatGPT代表通用人工智能突破的可能性，使得AI的“商业化”初步落地。AIGC核心能力即为编辑及创作能力，因此生产力提升为AIGC核心应用方向。目前微软已推出全新Copilot平台全覆盖Office颠覆办公方式，展示了AIGC在PC端对生产力的提升。同时多家国内外的办公软件纷纷推出AI功能，AIGC在办公领域迎来密集落地，后续仍有更多内容可期。  库存周期见底，行业有望迎来修复。全球PC行业在经过疫情红利期高速增长后，全球PC出货量自2021年四季度开始连续多个季度下降，经历近两年的出货下跌。据IDC数据，全球2023年三季度PC出货量环比增长10.71%，同比下滑7.6%。虽与去年同期相比仍呈下跌趋势，但跌幅明显收窄。库存方面，几大PC供应商库存水平自2022年Q2起持续下降，目前已达到较为健康的库存水位。但前期以消化渠道库存为主，目前终端需求仍然疲软导致销售放缓，存货周转天数仍处于高位水平。但随着库存去化接近尾声，PC行业有望迎来复苏。  投资建议：低延迟+隐私保护拉动大模型本地化需求，AI PC具备边缘算力有望解决行业痛点，成为首个大批量落地AI终端。AI PC能在PC用户端实现部分AI应用，有望拉动大量PC换机需求，或可带动PC行业进入新一轮上升周期。建议关注：春秋电子、华勤技术、东山精密、长盈精密、领益智造、中石科技、珠海冠宇、德赛电池、澜起科技、江波龙、德明利、芯海科技、龙迅股份、协创数据。  风险提示：下游需求不及预期、产品导入不及预期、行业竞争加剧 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：高远 邮箱：gaoyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523080005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 94 0.01 总市值(亿元) 13,347.17 1.54 流通市值(亿元) 11,243.23 1.67 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.4% 0.2% 6.3% 相对表现 2.9% 11.9% 20.3% 相关研究报告 《元宇宙行业深度研究报告：乘元宇宙东风，内容与硬件齐飞》 2022-06-08 -14%-6%3%12%22/1223/0223/0423/0723/0923/122022-12-06~2023-12-05消费电子沪深300华创证券研究所 AI PC行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 全面论述AI PC行业发展情况及未来趋势。本报告主要分为四部分：第一部分是分析AI PC的发展情况以及对硬件和内容的迭代需求。第二部分探讨了硬件端迭代的现状与展望，第三部分探讨了内容端迭代的现状与展望，最后探讨了PC库存周期见底对行业的修复作用。 投资逻辑 硬件端与内容端持续创新，AI PC或有望成为首个大批量落地的AI终端。2023年10月联想发布其首款AI PC，打响AIPC热潮第一枪。隐私保护与低延迟催生AIPC需求，2024有望迎来AI PC大规模出货元年。由于AI PC产品对硬件和软件基础设施的要求均有所提高，因此软硬件仍需持续迭代为产品落地创造条件。 硬件方面，AI PC催化硬件端迭代升级，英特尔AI PC芯片计划于年底落地。英特尔首款内置神经网络处理器的消费级芯片计划于2023年12月上市，消费级AI芯片走向市场。但随着未来在终端运行大模型的复杂度持续提高，终端处理器等硬件设备仍需进一步迭代。同时，AI PC对笔记本电脑结构件、存储器等组件亦提出更高要求，有望驱动PC零部件价值量提升。 内容方面，AIGC快速发展，微软Copilot推出为AI PC内容端创造环境。ChatGPT代表通用人工智能突破的可能性，使得AI的“商业化”初步落地。AIGC核心能力即为编辑及创作能力，目前微软已推出全新Copilot平台全覆盖Office颠覆办公方式，体现AIGC在PC端对生产力的提升能力。同时多家国内外的办公软件纷纷推出AI功能，AIGC在办公领域将迎来密集落地，后续仍有更多内容可期。 库存周期见底，行业有望迎来修复。全球PC行业在疫情红利期高速增长后，全球PC出货量自2021年四季度开始连续多个季度下降，2023年三季度全球PC出货量环比增长10.71%，同比下滑7.6%。虽与去年同期相比仍呈下跌趋势，但跌幅明显收窄。库存方面，几大PC供应商库存水平已下降至较为健康的库存水位。但前期以消化渠道库存为主，目前终端需求仍然疲软导致销售放缓，存货周转天数仍处于高位水平。但随着库存去化接近尾声，PC行业有望迎来复苏。 推荐标的 AI PC能在PC用户端实现部分AI应用，有望拉动大量PC换机需求，或可带动PC行业进入新一轮上升周期。建议关注：春秋电子、华勤技术、东山精密、长盈精密、领益智造、中石科技、珠海冠宇、德赛电池、澜起科技、江波龙、德明利、芯海科技、龙迅股份、协创数据。 AI PC行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、硬件端与内容端持续创新，AI PC或有望成为首个大批量落地的AI终端 ....... 5 （一）联想首推AI PC，2024年9月有望上市 ............................................................. 5 （二）从Smart PC到AI PC，AIGC驱动PC智能化新发展 ....................................... 7 （三）隐私保护与低延迟催生AIPC需求，软硬件持续迭代为产品落地创造条件... 8 二、硬件端：AI PC催化硬件端迭代升级，英特尔AI PC芯片将于年底落地 ......... 9 （一）可获取性及安全性是办公领域核心问题，AI从云端走向终端 ........................ 9 （二）终端离线AI对处理能力提出更高要求，硬件仍需持续迭代 ......................... 11 （三）具备AI功能的AI PC芯片将于年底推出，AI PC加速落地 .......................... 13 三、内容端：AIGC快速发展，微软Copilot推出为AI PC内容端创造环境 ........ 13 （一）ChatGPT使AI商业化初步落地，或可推动AIGC行业进入快速发展期...... 13 （二）生产力提升为AIGC率先渗透领域，PC有望成为为AIGC核心交互入口 .. 14 （三）微软Copilot等内容已展示AIGC在PC端对生产力的提升，且后续还会有更多内容可期 ........................................................................................................... 15 四、库存周期见底，行业有望迎来修复 ....................................................................... 16 五、相关标的 ................................................................................................................... 18 1、春秋电子 ................................................................................................................. 18 2、华勤技术 ................................................................................................................. 18 3、东山精密 ................................................................................................................. 19 4、长盈精密 ................................................................................................................. 19 5、领益智造 ................................................................................................................. 20 6、中石科技 ................................................................................................................. 20 7、珠海冠宇 ................................................................................................................. 21 8、德赛电池 ................................................................................................................. 21 9、澜起科技 ......................................