燃气Ⅱ行业跟踪周报：库存充足美国气价回落，欧洲&中国气价平稳

核心观点

• 价格跟踪：截至2025年9月12日，美国天然气价格周环比下降4.8%，库存充足；欧洲天然气价格周环比上升2.6%，储气库建设推进；中国天然气价格周环比下降0.6%，需求恢复缓慢。海内外天然气价格倒挂持续。
• 供需分析：
  • 美国：库存充足，供应量周环比下降0.1%，需求量周环比下降0.4%，发电用天然气需求下降，住宅和商业部门需求上升，工业部门需求略有上升。
  • 欧洲：天然气消费量同比增长6.6%，供给量周环比下降1.6%，库存量周环比上升710亿立方英尺，库容率同比下降13.3个百分点。
  • 中国：天然气表观消费量同比增长0.3%，产量同比增长6.1%，进口量同比下降7.1%，进口均价环比和同比均有所下降，库存量有所上升。
• 顺价进展：2022年至2025年8月，全国65%的地级及以上城市进行了居民用气顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
• 城燃中报总结：顺价稳步推进，需求边际改善。2025年上半年，全国天然气消费量增速为-0.9%，四家龙头城燃公司合计气量增速约1.9%，新增居民户数下滑幅度10%~20%。展望2025全年，价差预期同比修复0.01元/方，气量中低单位数增速，居民接驳户数同比下滑20%左右，燃气衍生业务保持增长。
• 投资建议：
  • 城燃：降本促量、顺价持续推进。重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源；建议关注深圳燃气、港华智慧能源。
  • 海外气源：关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐九丰能源、新奥股份、佛燃能源；建议关注深圳燃气。
  • 能源自主可控：美气进口不确定性提升，建议关注具备气源生产能力的公司，如新天然气、蓝焰控股。
• 风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。