燃气Ⅱ行业跟踪周报：天气转暖美国气价回落、库存提取欧洲气价上行

核心观点与关键数据

• 价格跟踪：截至2025年12月12日，美国天然气价格周环比下降22%，欧洲天然气价格周环比上涨3.7%。美国因天气转暖导致需求下降，库存减少；欧洲因库存提取导致价格上行。
• 供需分析：
  • 美国：天气转暖，天然气市场价格下降；储气量周环比减少1770亿立方英尺至37460亿立方英尺，同比持平。
  • 欧洲：2025年1-9月天然气消费量同比增长4.1%；2025年12月4日至10日，天然气供给周环比增加26.5%，其中库存消耗、LNG接收站和挪威北海管道气分别贡献13.8%、30.4%和37.9%；燃气发电出力下降，日平均燃气发电量周环比下降16.3%；库存805TWh（778亿方），同比减少107.1TWh，库容率70.47%，同比降低9个百分点。
  • 中国：2025年1-10月天然气表观消费量同比增长0.7%至3541亿方；产量同比增长6.5%至2171亿方，进口量同比下降6.3%至1444亿方；10月进口均价环比下降，同比有所降低；国内库存充足，进口接收站库存同比增长12.61%，LNG厂内库存同比下降14.53%。
• 顺价进展：2022-2025年11月，全国67%地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度为0.22元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53-0.54元/方，仍有10%的修复空间。

重要事件与政策

• 美气进口关税：美气进口关税税率由140%降至25%，加征关税后，中国自美国进口LNG仍具成本优势，占比虽小但对整体供给影响有限。
• 省内管道运输价格机制：《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，旨在规范定价管理，形成“全国一张网”，降低管输费，放低负荷率要求。

投资建议

• 城燃：推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源，关注深圳燃气、港华智慧能源。建议关注降本促量、顺价持续推进。
• 海外气源：推荐九丰能源、新奥股份、佛燃能源，关注深圳燃气。建议关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势的企业。
• 能源自主可控：建议关注新天然气、蓝焰控股等具备气源生产能力的公司。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 极端天气/国际局势变化
• 安全经营风险