燃气Ⅱ行业跟踪周报：天气转冷美国&中国气价上涨，欧洲燃气发电出力下降气价回落

核心观点与关键数据

• 价格跟踪：截至2025年10月31日，美国HH、欧洲TTF、东亚JKM、中国LNG出厂及到岸价格分别为0.9元/方、2.6元/方、2.8元/方、3元/方、2.8元/方，海内外倒挂结束。美国气价周环比上涨11.6%，欧洲气价周环比下降6.3%。
• 美国供需：天气转冷推动美国天然气价格上涨，储气量周环比增加740亿立方英尺至38820亿立方英尺，同比增加0.5%。
• 欧洲供需：燃气发电出力下降导致欧洲气价回落，2025年1-7月欧洲天然气消费量同比增加5%，库存量同比减少147.5TWh，库容率同比下降12.4个百分点。
• 中国供需：降温提振补库需求，国内气价周环比上涨3.1%。2025年1-9月天然气表观消费量同比增加0.7%，产量同比增加6.5%，进口量同比减少6.2%。
• 顺价进展：2022-2025年10月，全国65%的地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度为0.21元/方，价差仍存10%修复空间。

重要事件与政策

• 美气进口关税：美气进口关税税率由140%降至25%，加征关税后仍具成本优势，对中国整体供给影响有限。
• 欧洲天然气储存目标：欧洲议会和欧盟成员国同意放宽天然气储存目标，允许90%的满储存目标偏离10个百分点。
• 省内天然气管道运输价格机制：《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，助力形成“全国一张网”，体现降管输费、放低负荷率要求。

投资建议

1. 城燃：重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源，建议关注深圳燃气、港华智慧能源。
2. 海外气源：重点推荐九丰能源、新奥股份、佛燃能源，建议关注深圳燃气。
3. 气源生产能力：建议关注新天然气、蓝焰控股。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 极端天气/国际局势变化
• 安全经营风险