燃气Ⅱ行业跟踪周报：天气转冷美国&欧洲气价上涨，中国供应充足气价微降

公用事业 2025-11-10 袁理,谷玥东吴证券王英杰

价格跟踪：截至2025年11月7日，美国HH、欧洲TTF、东亚JKM、中国LNG出厂价和到岸价周环比分别变动+4.8%、+3%、+1.2%、-0.6%、+0.2%，海内外倒挂结束。
美国天然气市场：天气转冷推动价格周环比上涨4.8%。截至2025年10月31日，储气量周环比增加330亿立方英尺至39150亿立方英尺，同比减少0.4%。
欧洲天然气市场：继续补库导致气价周环比上涨3.0%。2025年1-7月，欧洲天然气消费量同比增加5%。截至2025年11月5日，欧洲天然气库存为948TWh（916亿方），同比减少139.8TWh，库容率82.97%，同比降低11.8个百分点。
中国天然气市场：整体供应充足，需求侧提振效果不明朗，气价周环比下降0.6%。2025年1-9月，中国天然气表观消费量同比增加0.7%至3188亿方，产量同比增加6.5%至1949亿方，进口量同比减少6.2%至1307亿方。
中国LNG进口：2025年9月，国内LNG进口均价环比下降，同比降幅明显。截至2025年11月7日，国内进口接收站库存同比减少，LNG厂内库存同比减少。
顺价进展：2022-2025年10月，全国65%地级及以上城市已完成居民顺价，提价幅度为0.21元/方。龙头城燃公司价差仍有10%修复空间。

美气进口关税：美气进口关税税率由140%降至25%，加征关税后，2024年中国自美国进口LNG仍具成本优势。
欧洲天然气储存目标：欧盟放宽天然气储存目标，允许90%满库目标偏离10个百分点，各国将有更长时间实现目标。
省内管道运输价格机制：《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，助力形成“全国一张网”，新标准体现降管输费、放低负荷率趋势。