燃气Ⅱ行业跟踪周报：欧洲气价回归，美国采暖需求带动气价上涨，中国需求缩减气价回落、24年底已顺价六成

核心观点与关键数据

• 价格跟踪：截至2025年1月10日，美国天然气价格周环比上涨18.2%，欧洲气价下跌8.1%，中国气价下跌1%，LNG到岸价比出厂价高0.4元/方，国内外价格倒挂持续。
• 俄乌管道气过境协议到期影响：协议到期对欧洲气价影响有限，预计欧盟失去约5%的天然气进口量，且欧盟计划削减消费量，俄罗斯仍有外送意愿。
• 美国供需分析：美国采暖需求旺盛，气价上涨，总需求周环比增长26%，发电、住宅和商业部门消费量均显著增加，储气量略有下降。
• 欧洲供需分析：欧洲库存消落保障供给，俄乌管道气过境协议到期短期影响削弱，气价下跌，库存量同比大幅下降，燃气发电量下降。
• 中国供需分析：春节临近，工业领域需求缩减，市场整体供大于求，国内出厂价下跌，2024年天然气消费量同比增长9.3%，产量和进口量均有所增长。
• 顺价进展：全国已有58%的地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度为0.21元/方，龙头城燃公司价差仍有10%修复空间，新一轮居民用气终端销售价格预计上调0.03元。

研究结论与投资建议

• 供给宽松，价格机制理顺，需求放量：美国大选落地预计供给宽松，燃气公司成本压力进一步下行；价格机制继续理顺，需求放量。
• 投资建议：
  • 城燃：降本促量、顺价持续推进，重点推荐昆仑能源、华润燃气、中国燃气、蓝天燃气，建议关注新奥能源、港华智慧能源、深圳燃气、佛燃能源。
  • 海外气源：关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业，重点推荐九丰能源、新奥股份，建议关注深圳燃气、佛燃能源。
  • 高股息：十年期国债收益率下行，关注高股息标的，重点推荐昆仑能源、九丰能源、蓝天燃气、中国燃气，建议关注新奥能源。
• 风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。