燃气Ⅱ行业跟踪周报：气温偏高美国气价继续回落，库存提取欧洲气价微增，25M11国内用气需求边际改善

核心观点与关键数据

• 价格跟踪：截至2025年12月19日，美国HH气价周环比下降12.1%，欧洲TTF气价微增1.8%，东亚JKM气价下降9.6%，中国LNG出厂价和到岸价分别下降3.7%和0.3%。
• 美国天然气市场：气温偏高导致需求下降，库存持续提取，储气量周环比减少1670亿立方英尺至35790亿立方英尺，同比减少1.2%。
• 欧洲天然气市场：库存提取导致气价微增，2025年1-9月消费量同比增加4.1%，供给周环比减少37.1%，其中来自库存消耗、LNG接收站和挪威北海管道气的贡献分别减少33.8%、32.9%和45.5%。燃气发电出力上升，日平均燃气发电量周环比增加30.8%。
• 中国天然气市场：整体供应充足，气价下降，2025年11月用气需求边际改善，表观消费量同比增加9.3%。2025年1-11月产量同比增加6.4%，进口量同比减少4.8%。11月进口均价环比和同比均有所下降，国内LNG库存有所波动。
• 顺价进展：全国67%地级及以上城市已完成居民顺价，提价幅度为0.22元/方，但价差仍有10%的修复空间。

重要事件与政策

• 美气进口关税：美气进口关税税率由140%降至25%，加征关税后，中国沿海地区终端用户成本仍具优势，对整体供给影响有限。
• 省内管道运输价格机制：《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，旨在规范定价管理，形成“全国一张网”，并体现降管输费、放低负荷率的要求。

投资建议

• 城燃：重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源，建议关注深圳燃气、港华智慧能源。
• 海外气源：重点推荐九丰能源、新奥股份、佛燃能源，建议关注深圳燃气。
• 能源自主可控：建议关注新天然气、蓝焰控股。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 极端天气/国际局势变化
• 安全经营风险