燃气Ⅱ行业跟踪周报：库存大幅增长美国气价回落，需求偏弱国内气价回落，库存偏低欧洲气价微增

东吴证券研究所1/132025年05月26日证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师谷玥执业证书：S0600524090002guy@dwzq.com.cn《需求偏弱美国&国内气价回落，库存同比偏低欧洲气价微增；对美LNG关税降至25%》2025-05-19《产量或下降美国气价提升，库存同比偏低欧洲气价提升》2025-05-122024/9/242025/1/222025/5/22燃气Ⅱ沪深300 行业走势相关研究2024/5/27 -13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17% 内容目录1.价格跟踪：库存大幅增长美国气价回落，需求偏弱国内气价回落，库存偏低欧洲气价微增..42.顺价进展：全国顺价逐步推进，城燃公司盈利提升、估值修复..................................................83.重要公告..............................................................................................................................................94.重要事件..............................................................................................................................................94.1.美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升..............................................94.2.欧盟委员会投票赞成引入更为灵活的天然气储存填充目标...............................................105.投资建议............................................................................................................................................116.风险提示............................................................................................................................................12 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/13 图表目录图1：2021/4-2025/5海内外天然气价格指数......................................................................................4图2：国内外LNG价格对比................................................................................................................4图3：美国周度供需（十亿立方英尺/日）.........................................................................................5图4：美国周度库存（十亿立方英尺）...............................................................................................5图5：2020-2025年欧洲天然气消费量（亿方）................................................................................5图6：欧洲天然气供应结构(GWh）.....................................................................................................5图7：最近一年欧洲发电结构（吉瓦时/日，周度数据，截至2025/5/23）....................................6图8：2021/1-2025/5欧盟周度天然气库存（百万方）......................................................................6图9：2021/4-2025/5欧洲天然气库存量（TWh）..............................................................................6图10：2021/4-2025/5欧洲天然气库容率（%）.................................................................................6图11：2021~2025中国天然气表观消费量（亿方）..........................................................................7图12：2021~2025中国天然气产量（亿方）.....................................................................................7图13：2021~2025中国天然气进口（亿方）.....................................................................................7图14：2020-2025中国月度进口天然气均价（元/吨）.....................................................................7图15：2020-2025中国月度进口LNG均价（元/吨）.......................................................................8图16：2020-2025中国月度进口管道气均价（元/吨）.....................................................................8图17：国内LNG库存（万吨）..........................................................................................................8图18：2022-2025M4居民调价情况.....................................................................................................9图19：盈利预测表（估值日期2025/5/23）.....................................................................................11表1：2025/5/23各地天然气价格及变动情况.....................................................................................4表2：2025/5/19~2025/5/23燃气公司重要公告...................................................................................9表3：美国LNG长协价格测算（不含关税）..................................................................................10表4：美国LNG长协价格测算（含25%关税）..............................................................................10 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/13 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所4/131.价格跟踪：库存大幅增长美国气价回落，需求偏弱国内气价回落，库存偏低欧洲气价微增截至2025/05/23,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-4.8%/+5.8%/+5%/-0.7%/+5.5%至0.7/3.1/3.2/3/3.2元/方。表1：2025/5/23各地天然气价格及变动情况数据来源：ICE，Platts，NYMEX，东吴证券研究所图1：2021/4-2025/5海内外天然气价格指数数据来源：ICE，Platts，NYMEX，东吴证券研究所图2：国内外LNG价格对比数据来源：上海石油天然气交易中心，金联创，东吴证券研究所价格（原始单位）价格（元/吨）价格（元/方）周环比变动月环比变动年初至今年同比变动446944693.0-0.7%-1.3%-1.2%3.1%中国LNG到岸价（美元/百万英热）12.547443.25.5%7.8%-18.2%3.0%布伦特原油期货结算价（美元/桶）64.83409/-1.0%-2.0%-14.7%-26.0%12.547153.25.0%7.1%-13.2%1.9%欧洲现货价TTF（美元/百万英热）12.045533.15.8%4.9%-19.6%8.1%英国天然气期货收盘价（便士/撒姆）86.944163.04.3%4.7%-25.2%8.2%美国HH天然气现货价（美元/百万英热）2.9211050.7-4.8%-0.4%-20.1%13.4%0500010000150002000025000300003500040000JKM现货价（元/吨）荷兰TTF天然气期货收盘价（元/吨）英国天然气期货收盘价（元/吨）美国HH天然气期货收盘价（元/吨）中国LNG出厂价格（元/吨）-25000-20000-15000-10000-5000050000500010000150002000025000300002020/3/22020/6/22020/9/22020/12/22021/3/22021/6/22021/9/22021/12/22022/3/22022/6/22022/9/22022/12/22023/3/22023/6/22023/9/22023/12/22024/3/22024/6/22024/9/22024/12/22025/3/2中国LNG出厂价格（元/吨）JKM现货价（元/吨）出厂-到岸价差（元/吨，右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所5/13地下储气库库存大幅增长，美国天然气市场价格周环比-4.8%。截至2025/05/21,天然气的平均总供应量周环比+1.3%至1118亿立方英尺/日，同比+6.6%；总需求周环比+4.2%至982亿立方英尺/日，同比+3.9%；发电部门消费量周环比+9.6%，住宅和商业部门的消费量+8.2%，工业部门的消费量-0.9%。截至2025/05/16，储气量周环比+1200至23750亿立方英尺，同比-9