燃气Ⅱ行业跟踪周报：需求偏弱美国、国内气价回落，库存同比偏低欧洲气价微增，对美LNG关税降至25%

价格跟踪

• 美国：需求偏弱，价格周环比下降4.9%。截至2025/05/14，供应量周环比增长0.4%至1104亿立方英尺/日，同比增加5.6%；需求量周环比下降0.4%至944亿立方英尺/日，同比持平；库存量周环比增加1100亿立方英尺至22550亿立方英尺，同比减少12%。
• 欧洲：库存同比偏低，价格周环比微增0.3%。2025M1-2，消费量同比增长11%。截至2025/05/15，库存量497TWh（480亿方），同比减少251.5TWh；库容率43.92%，同比降低22.1pct。
• 中国：需求恢复缓慢，供应充足，价格周环比下降0.4%。2025M1-3，表观消费量同比下降2.4%至1050亿方。2025年3月，进口均价环比下降，同比略有下降。截至2025/05/16，进口接收站库存同比下降13.61%，LNG厂内库存同比增加54.82%。

顺价进展

• 全国63%的地级及以上城市已进行居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍有10%的修复空间，顺价将继续推进。

重要事件

• 美气进口关税：美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升。2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量约5.4%，占全国表观消费量约1.4%。
• 欧盟天然气储存目标：欧盟委员会投票赞成引入更为灵活的天然气储存填充目标，寻求在冬季前完成目标，以避免供应短缺和价格飙升。

投资建议

• 城燃：降本促量，顺价持续推进。重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气；建议关注深圳燃气、佛燃能源、港华智慧能源。
• 海外气源：关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势的企业。重点推荐九丰能源、新奥股份；建议关注深圳燃气、佛燃能源。
• 能源自主可控：美气进口不确定性提升，建议关注具备气源生产能力的公司，如新天然气、蓝焰控股。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 极端天气/国际局势变化
• 安全经营风险