燃气Ⅱ行业跟踪周报需求偏弱国内气价回落，储库推进欧洲气价回落

1. 价格跟踪

• 海内外价格变动：截至2025年5月30日，美国HH天然气价格周环比上涨0.6%，欧洲TTF天然气价格下跌7%，东亚JKM天然气价格下跌2.6%，中国LNG出厂价格下跌1.1%，中国LNG到岸价格下跌4.2%。
• 价格对比：国内外LNG价格存在价差，中国LNG价格相对欧美价格具有优势。

2. 供需分析

• 美国：需求平淡，价格微增0.6%。天然气供应量周环比上升0.6%，需求量周环比下降0.8%。储气量周环比增加1010亿立方英尺，同比减少8.7%。
• 欧洲：储库持续进行，气价周环比下降7%。2025年1-2月，欧洲天然气消费量同比增长11%。供给周环比下降10.8%，其中来自库存消耗、LNG接收站和挪威北海管道气的贡献分别为-21553GWh、-30388GWh和-17892GWh。欧洲燃气发电出力增加，日平均燃气发电量周环比上升8.4%。截至2025年5月29日，欧洲天然气库存为538TWh（520亿方），同比减少249.4TWh，库容率为47.5%。
• 中国：需求恢复缓慢，叠加端午假期，气价周环比下降1.1%。2025年1-4月，中国天然气表观消费量同比下降1.3%至1393亿方。产量同比增长5.3%至874亿方，进口量同比下降9.3%至548亿方。2025年4月，中国LNG进口均价环比下降，同比下降。截至2025年5月30日，国内进口接收站库存299.48万吨，同比减少，周环比增加；国内LNG厂内库存58.89万吨，同比增加，周环比增加。

3. 顺价进展

• 全国顺价推进：2022-2025年5月，全国63%的地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。
• 城燃公司盈利提升：2024年龙头城燃公司价差在0.53-0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。

4. 重要事件

• 美气进口关税税率下降：美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升。
• 欧盟天然气储存目标调整：欧盟委员会投票赞成引入更为灵活的天然气储存填充目标，以避免供应短缺和价格飙升。

5. 投资建议

• 城燃：降本促量、顺价持续推进。重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气；建议关注深圳燃气、佛燃能源、港华智慧能源。
• 海外气源：关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势的企业。重点推荐九丰能源、新奥股份；建议关注深圳燃气、佛燃能源。
• 能源自主可控：美气进口不确定性提升，建议关注具备气源生产能力的公司，如新天然气、蓝焰控股。

6. 风险提示

• 经济增速不及预期
• 极端天气/国际局势变化
• 安全经营风险