行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

燃气Ⅱ行业跟踪周报：美国预计气温回落制冷需求减弱、欧洲储库推进、国内需求缓慢修复，各地气价均较为平稳

公用事业 2025-09-22 东吴证券 Hallam贾文强

核心观点与关键数据

价格跟踪：截至2025年9月19日，美国HH、欧洲TTF、东亚JKM、中国LNG出厂价和到岸价分别为0.8元/方、2.8元/方、2.9元/方、2.7元/方和2.9元/方，周环比变动分别为-0.2%、-0.7%、+0.1%、-0.8%和+0.7%。海内外倒挂持续。
美国天然气市场：预计气温下降，制冷需求减少，美国天然气市场价格周环比-0.2%。总供应量周环比-0.5%至1118亿立方英尺/日，同比+4.3%；总需求周环比-1.1%至985亿立方英尺/日，同比+3.2%；发电用天然气周环比+3.4%；住宅和商业部门消费量周环比-12.9%；工业部门消费量周环比-1.9%。储气量周环比+900至34330亿立方英尺，同比-0.3%。
欧洲天然气市场：储库推进，欧洲气价周环比-0.7%。2025M1-6，欧洲天然气消费量同比+5.8%。2025年9月11日至17日，天然气供给周环比-0.9%至54556GWh；其中，来自库存消耗-14645GWh，周环比-7.1%；来自LNG接收站26203GWh，周环比+5.4%；来自挪威北海管道气13426GWh，周环比-9.7%。2025年9月13日至19日，欧洲燃气发电出力下降，日平均燃气发电量周环比-9.9%、同比+0.4%至816.6GWh。截至2025年9月17日，欧洲天然气库存923TWh（892亿方），同比-147.2TWh；库容率81.09%，同比-12.3pct，周环比+1.2pct。
中国天然气市场：需求恢复缓慢，国内气价周环比-0.8%。2025M1-7，我国天然气表观消费量同比+0.3%至2461亿方，原因或为2024年冬季偏暖，影响了2025M1-3采暖用气需求。2025M1-7，产量同比+6.1%至1525亿方，进口量同比-7.1%至986亿方。2025年8月，国内LNG进口均价3205元/吨，环比+0.5%，同比-9.1%。截至2025年9月19日，国内进口接收站库存391.04万吨，同比+15.56%，周环比-0.1%；国内LNG厂内库存52.33万吨，同比+29.18%，周环比-7.07%。

顺价进展

2022年至2025年8月，全国65%（188个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，2025年上半年普遍修复0.01元/方。城燃配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。

重要事件

美气进口关税：美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升。2024年美国LNG长协到达沿海地区终端用户的成本叠加25%关税将达2.80元/方，在沿海地区仍具0.08~0.55元/方的价格优势。2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量约5.4%，占全国表观消费量约1.4%。
欧洲天然气储存目标：欧洲议会和欧盟成员国的谈判代表已暂时同意放宽欧盟的天然气储存目标，允许90%的满储存目标偏离10个百分点。各国也将有更长的时间来实现90%的目标。
省内天然气管道运输价格机制：《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，旨在加强自然垄断环节价格监管，提升天然气管道运输效率。该政策有助于规范定价管理，避免多头定价和价格混乱，并体现出降管输费、放低负荷率要求的趋势。