燃气Ⅱ行业跟踪周报：美国储气量充足、欧洲储库推进、国内需求边际改善，各地气价平稳

核心观点与关键数据

• 价格跟踪：截至2025年10月10日，美国、欧洲、东亚及中国天然气价格均保持相对稳定。美国HH价格周环比下降0.9%，欧洲TTF价格上涨0.9%，东亚JKM价格上涨0.2%，中国LNG出厂价格下降0.2%，中国LNG到岸价格下降2.7%。
• 美国供需分析：美国天然气库存充足，市场价格周环比下降0.9%。截至2025年9月24日，总供应量周环比下降0.1%至1117亿立方英尺/日，同比增长4.3%；总需求周环比上升2.7%至1013亿立方英尺/日，同比增长2.7%；储气量周环比增加800亿立方英尺至36410亿立方英尺，同比增长0.3%。
• 欧洲供需分析：欧洲储库建设推进，气价周环比上升0.9%。2025年1月至6月，欧洲天然气消费量同比增长5.8%。截至2025年10月8日，欧洲天然气库存为945TWh（913亿方），同比下降140.7TWh，库容率为82.82%，同比下降11.8个百分点。
• 国内供需分析：国内天然气需求缓慢恢复，气价周环比下降0.2%。2025年1月至8月，中国天然气表观消费量同比增长0.8%至2832亿方，其中2025年8月边际改善明显，同比增长4%。2025年8月，中国LNG进口均价为3205元/吨，同比下降9.1%。

顺价进展

• 截至2025年9月，全国65%的地级及以上城市已完成居民顺价，提价幅度为0.21元/方。龙头城燃公司价差仍存在10%的修复空间，顺价将继续推进。

重要事件

• 美气进口关税：美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升，但对中国整体供给影响有限。
• 欧洲储气目标：欧洲议会和欧盟成员国同意放宽天然气储存目标，允许90%的满储存目标偏离10个百分点。
• 省内管道运输价格机制：《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，助力形成“全国一张网”，并体现降管输费、放低负荷率的要求。

投资建议

• 城燃：重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源；建议关注深圳燃气、港华智慧能源。
• 海外气源：重点推荐九丰能源、新奥股份、佛燃能源；建议关注深圳燃气。
• 能源自主可控：建议关注新天然气、蓝焰控股。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 极端天气/国际局势变化
• 安全经营风险