钢材周报：供需逻辑尚未结束，政策预期带来扰动

供需逻辑尚未结束，政策预期带来扰动 分析师：陈为昌 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 中辉黑色研究团队陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849李卫东F0201351 报告日期：2025/9/12 【市场概况】：本周钢材期货先跌后涨，节奏与前一周相似，整体偏弱震荡。阅兵后铁水产量迅速回升，已恢复至240万吨之上。热卷供需相对平稳，钢材的矛盾仍然集中体现在螺纹钢上，杭州库存持续累库，创同期历史最高水平。仓单量持续增加，交割压力不断上升。原料端矛盾暂不明显，高企的铁水支撑了原料需求，铁矿石库存平稳运行，焦煤产量回升速度一般，总体库存有所下降。 【策略建议】：目前来看，建筑钢材下游需求迟迟未体现旺季特征，表需环比变化不大，华东库存以及交割压力预计会持续压制螺纹钢上方空间。但9-10月也是比较容易出现宏观政策扰动的时间段，2023年“万亿国债”及去年“924”行情，均带来阶段性上涨。目前黑色系整体估值不高，“反内卷”、“提升物价水平”的政策导向下，也会限制行情下方空间。当前阶段仍是偏弱的总体需求与偏强的宏观氛围之间的博弈，当前供需层面负反馈矛盾在积累，仍需警惕回调风险。 期现方面，广州地区螺纹与华东地区价差处于绝对低位，同时以华东为基准的01基差偏稳偏强运行，广州螺纹可考虑01正套操作。 【风险与关注】：反内卷政策动态、螺纹钢库存及交割动向、钢厂复产进度、炉料端扰动等。 房地产高频数据 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •30大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降4.5%。•100城土地累计成交面积同比下降10%。 来源:中辉期货有限公司 •水泥出库量近期平稳。目前累计同比下降27%。•混凝土发运量相对平衡，绝对水平与去年同期相当，目前累计同比下降14%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,SMM,中辉期货有限公司 •8月出口量环比小幅下降，但仍为同期高位。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹钢基差维持偏强走势，对10合约基差处于近年来同期偏高水平，对01合约基差处于中性水平。•目前螺纹钢仓单量为同期最高，对10合约压制较强，近月基差或维持相对高位。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •热卷基差本周持稳略。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹月差本周低位运行，波动有限。•螺纹大量的仓单对10合约形成持续压制。 •热卷10-1月间价差近期走强。热卷基本面相对平稳，仓单较少，库存消费比处于中性水平。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司