能源化工周报合集

国泰君安期货研究所日期：2025年09月14日 CONTENTS 煤化工及烯烃 氯碱及轻工 聚酯芳烃 上游 氯碱 1、PTA,MEG,对二甲苯2、瓶片,短纤3、苯乙烯 1、LLDPE,PP2、甲醇3、尿素 1、石脑油,乙烯 1、橡胶 1、玻璃,纯碱 2、烧碱,PVC 2、合成橡胶 石脑油产业链周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2025年9月13日 CONTENTS 烯烃-芳烃影响 乙烯部分 石脑油部分 现货及价格估值部分供需及平衡表 现货及价格估值部分供需及平衡表 脑油-芳烃 汽油-调油估值 石脑油部分 现货汇总： 俄罗斯Ust-Luga装置仍部分停产，预计其石脑油出口量将维持在较低水平,10月从西方(欧洲和美国)到亚洲的套利货物流量高达1.40百万吨，极大缓解了亚洲市场的供应担忧。亚洲买家担忧未来无法获得足够的未受制裁石脑油，推高了裂解价差。日本因炼厂问题解决和库存增加，持续缺席现货采购。 石脑油纸货结构-石脑油Premium本周高位持稳，亚洲月差结构持稳，欧洲月差变化不大 全球石脑油价差对比 •近端E/W价差继续走强，欧美整体汽柴油裂解偏强，整体石脑油暂时偏强，本周俄罗斯影响持续，亚洲地区石脑油裂解来到近2月高位，E/W近端继续扩张，欧美价差回落，当下欧洲支撑同样不弱 海外汽油概况-利润-本周全球汽柴油裂解价差分化，亚洲相对偏弱，欧美继续偏强震荡 全球炼厂开工 •欧洲在强劲的利润支撑下，整体开工继续维持高位，位于5年高位 •美国炼厂本周开工环比回落，同比仍然处于高位 海外汽油概况-本周欧洲美国汽油库存环比累库，实际表需一般，短期看欧美汽油超预期，Dangote产量不稳定，欧洲库存环比继续累积 海外汽油概况-国内成品油出口计划 •9月整体成品油出口计划变化不大，汽油出口计划量持稳•柴油出口计划环比缩减，航煤出口量高位持稳 汽油-石脑油价差-近端汽油-石脑油价差环比持稳，汽油、石脑油表现均偏强 汽油对石脑油调油需求 •全球汽油看，本周全球汽油裂解价差继续偏强，对整体芳烃比价本周继续回升，本周石脑油现货走强，近端裂解修复，芳烃本周回落给到整体调油空间继续扩张，欧美芳烃估值持稳，对亚洲价差环比扩张 •亚洲甲苯估值近端仍然偏弱震荡，当下对整体汽油估值来到极低位，近端亚洲汽油反弹后持稳，关注甲苯近端近端修复估值的可能性 石脑油下游价格-本周整体芳烃价格持稳，利润低位持稳，烯烃单体价格整体持稳 全球石脑油裂解-本周石脑油裂解继续走强，短期看市场情绪高涨，但下游压力逐步增大，关注下游负反馈 全球裂解利润-本周原油宽幅震荡，伴随石脑油显著走强，亚洲乙烯裂解利润亏损明显，丙烷替代性回升 亚洲丙烷概况-本周丙烷贴水低位回升，FEI-MB价差震荡走强，亚洲丙烷价格表现偏强，短期PDH开工中枢9月下行，10月预计恢复 全球重整利润-本周整体能化估值回落，重整利润分化，芳烃重整利润显著低于汽油重整，海外转产汽油增加 平衡表-供应 按±5%替代，替换区间【-80，80】 亚洲外乙烯裂解检修-欧美乙烯裂解利润下行 •北美检修短期检修正常季节性计划量，秋季检修暂时不多•欧洲裂解装置逐步重启，8月下旬装置重启，检修体量减少，但同比检修量处于高位，乙烯价格承压•中东乙烯裂解装置基本重启，当下整体检修量偏低，关注四季度检修预期 上下游投产 ⚫吉林石化乙烯裂解已试车，广西石化预计10月试车 石脑油平衡表 ➢供应端：俄罗斯炼厂以及港口遭袭，调低近2月出口，中东当下出口高位，后续季节性下降，东西方套利物流继续小幅调高 ➢需求端：中国进口需求环比增加，后续维持，石脑油经济性本周回落，近端日韩采购量仍然不低，预计整体需求端静态仍然保持强劲，同时伴随原油中枢下行，整体乙烯裂解利润修复较多，东南亚四季度乙烯检修增加，调低其进口需求，替代丙烷量给予一定减量（丙烷表现疲软），韩国石化行业重组计划实际落地预计2026年 ➢综合：套利货本周小幅调高，供应端环比小幅调增，需求端远月预期有所减量，8月丙烷替代不少，9月下调替代量，四季度亚洲检修增加，带来缺口环比缩小，且从节奏上看，10月韩国裂解集中检修可能带来阶段性供需环比宽松，但整体四季度缺口一直存在（不包含巴斯夫备货需求） 库存变化预测 •本周平衡变化：俄罗斯出口预期调降，亚洲地区四季度检修增加，缺口环比变小，但结构性矛盾仍在 现有显性参考库存-日本炼厂开工本周环比回落，亚洲炼厂利润环比回落，新加坡石脑油库存偏中性 石脑油主要物流趋势跟踪-出口-俄罗斯5月出口回落，中东5月发货集中 东北亚石脑油周度订单-中东出口高位维持，俄罗斯出口预期下降，但近端发货不少 乙烯部分 乙烯全球产能分布 乙烯全球物流 全球贸易总结 ➢亚洲作为主要定价地➢亚洲出口：日本、韩国-10-20万吨➢亚洲进口：中国，中国台湾地区（20-25万吨） ➢北美路线：美国-东北亚、东南亚（4-5万吨） ➢欧洲路线：区域进出口，净出口3-4万吨 乙烯价格及现货描述 乙烯套利窗口 ⚫本周亚洲乙烯价格变化不大，短期乙烯裂解亏损加大，但亚洲下游整体表现疲软，乙烯价格变动缺乏进一步的驱动 ⚫东北亚-美湾价差短期高位维持，套利窗口打开附近，10月远洋货预计有所增量，但国内加上关税后套利仍有小幅亏损，东南亚地区套利空间打开 乙烯下游利润（外采）-本周乙烯价格变化不大，本整体化工品价格回落，利润整体压缩 海外衍生品外采利润-本周欧美乙烯价格持稳，欧美乙烯衍生品整体利润变化不大 乙烯国内平衡表-月度 •本周上游变化：主营开工高位企稳，地炼开工持稳，万华一期技改中，但预计年底提前技改完成，轻烃开工继续维持低位，卫星裂解维持检修，民营维持高位负荷，MTO负荷短期下降，富德检修推迟至12月，MTO负荷预期先升后降，整体继续维持85%附近的开工预期 •本周下游变化：本周下游开工整体小幅回落，下游衍生品利润整体压缩，预计短期负荷回升有限，9月塑料检修仍较为集中，10月乙二醇负荷预计伴随卫星重启而显著抬升，近端苯乙烯检修增加，苯乙烯负荷小幅调低 •综合：本周供平需略减，下游整体检修幅度不小，乙烯平衡表9月偏宽松，10-11月偏紧平衡，12月继续走弱 乙烯国内平衡表-周度与月度环比变化-本周国内乙烯供平需略减，周度平衡表环比小幅宽松，下游衍生品本周利润继续压缩 乙烯亚洲平衡表-假设关税缓和持续 ⚫亚洲平衡表跟随国内，内盘本周供平需减，9月平衡表转弱，10-11月偏平衡，12月继续宽松，亚洲方面调高美国进口，由于中国关税存在，可能由东南亚消化 ⚫上游开工高位下，整体亚洲乙烯平衡迈向存量过剩，东南亚后续可能不再需要进口，关注整体下游开工变化，同时远洋货冲击也带来存量压力 烯烃-芳烃关联 芳烃相对估值-本周海外芳烃对亚洲价差走扩，欧美汽油强于亚洲，海外芳烃在汽油偏强下对汽油估值不低，亚洲整体偏低 全球辛烷值-美国辛烷值环比大幅回落，亚洲辛烷值本周低位持稳，歧化利润本周变化不大，同比处于中性，美国歧化利润本周小幅修复 调油料性价比-内盘（美金） •MTBE-甲苯价差本周环比修复，甲苯估值偏低•MX-甲苯价差本周环比继续反弹，当前MX-甲苯处于同比中性偏高位置，PX-MX价差高位维持，MX估值旺季后有回落空间，纯苯估值继续低位保持，甲苯在当下低估值下有向上修复空间 韩国产量与库存-7月韩国炼厂整体开工抬升，库存整体分化，甲苯去库，纯苯以及PX累库 国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2025年9月14日 CONTENTS 进出口 价格及价差 供应 需求 库存 本周观点总结 国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据 炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量 亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差全球燃料油纸货月差 全球燃料油现货库存 国内外燃料油需求数据 本周燃料油、低硫燃料油观点：价格宽幅震荡，波动加剧 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂燃料油产量与商品量 国内外燃料油需求数据 库存 全球燃料油现货库存 价格及价差 亚太区域现货FOB价格 欧洲区域现货FOB价格 美国地区燃料油现货价格 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 进出口 国内燃料油进出口数据 全球高硫燃料油进出口数据 全球低硫燃料油进出口数据 期货盘面指标与内外价差 总述 ◆回顾：周内亚太燃料油价格总体下跌，舟山市场走势与其同步。价差方面，内盘FU、LU相对强于外盘，升贴水有所回升。 ◆逻辑：本周，海内外现货价格总体下跌，但由于新加坡市场库存仍然较高，海外现货价格总体表现偏弱。而在内盘方面，随着交割结束，盘面仓单得到一定程度的消化，使得FU、LU价格得到支撑并相对强于海外现货，FU、LU相对于新加坡市场的升贴水有所上涨。 现货市场内外价差 期货市场内外价差 FU、LU持仓量与成交量变化 FU、LU持仓量与成交量变化 FU、LU仓单数量变化 聚酯数据周报 国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年9月14日 2025年下半年聚酯原料投产集中在年底，聚酯投产全年较为平均 CONTENTS 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX-PTA估值区间 PX估值：成本坍塌，需求转弱，PX估值大幅下挫 PX估值：工厂套保盘增加，石脑油走强，PXN走弱 PX估值：海外油品裂解价差偏强 台塑石化重启2号裂解装置；CFR日本价598.5（+6.5）美元/吨 新加坡炼油利润率继续偏强 丙烷替代进料经济性走强 PX估值：调油需求有所修复 MX化工经济性好于调油 PX供需：国产供应逐步回升 国内PX开工率87.8%（+4.1%）。本周福海创两条分别为80万吨的PX装置升温重启，福佳大化70万吨PX装置检修计划亦未兑现，然中海油惠州1#95万吨及2#150万吨PX装置恢复近满负荷运行。后续持续跟踪浙石化装置检修时间公布及盛虹重整装置停车对PX环节的影响。海外周内SK 仁川短暂着火并未影响PX开工，另外日本ENEOS19万吨、出光德善26.5万吨装置有望重启。 PX表观消费量8月份393万吨 PX进口：7月进口量78万吨 2025年7月PX进口78万吨 PX供需：日本9月份部分装置重启（出光、ENEOS） PX供需：5月开始芳烃利润修复，韩国芳烃PX产量见底回升 PTA估值：1-5月差反套 PTA估值：加工费跌至年内低位，关注未来计划外装置变化 PTA供需：逐步回升，供应压力凸显 本周PTA负荷76.8%（+4%）。独山能源250万吨重启，恒力惠州250万吨重启，未来福海创450万吨装置可能重启。10月份关注独山能源PTA新装置投产进度。英力士125万吨计划10月中旬检修，10-11月份恒力大连装置或有检修。 PTA供需：7-8月出口回升 席位：摩根乾坤PTA持仓再次转空 本周外资席位持仓空头增加至11.6（+0.2）万手。 摩根乾坤席位持仓情况-环比变化情况 持仓逻辑：自营为主，部分对冲现货头寸或者客户头寸为辅差异性：金融、农产品期货为主；乾坤部分持仓可能来自于内资 乙二醇/MEG 裕龙石化投产进度加快 乙二醇估值：乙二醇相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位，关注多L空MEG对冲头寸 乙二醇估值：煤制利润回落但仍有利润，石脑油制乙二醇亏损扩大至-850（-80）元/吨，MTO利润转差 乙二醇供需：煤制开工修复