公用事业及环保产业行业研究：新能源机制电价竞价的山东范本

行情回顾： ◼本周（9.8-9.12）上证综指下降1.86%，创业板指上涨2.16%。碳中和板块上涨2.25%，公用事业板块上涨0.75%，环保板块上涨1.31%，煤炭板块下降0.11%。 每周专题： ◼9月11日，国网山东省电力公司公示了山东省当年新能源机制电价竞价结果。首轮竞价吸引3000+新能源项目参与，共有1200个项目入围。风电、光伏项目分组开展竞价，入选机制电量总规模94.67亿千瓦时，其中风电59.67亿千瓦时、光伏12.48亿千瓦时。执行期限设定为深远海风电执行15年，其他项目执行10年。 ◼风电中标价格折价幅度显著小于光伏。根据山东省发展和改革委员会于8月8日发布的《关于2025年新能源机制电价竞价工作有关事项的通知》（鲁发改价格〔2025〕578号），竞价上限风电、光伏均为0.35元/kWh，竞价下限风电为0.094元/kWh，光伏为0.123元/kWh。从山东省首轮竞价结果来看，风电项目中标价格为0.319元/kWh，较竞价上限折让0.031元/kWh或8.9%；光伏项目中标价格为0.225元/kWh，较竞价上限折让0.125元/kWh或35.7%，风电机制电价折让程度明显小于光伏。 ◼光伏折价幅度较大的原因是其在机制电量规模的分配中仅占比13.2%，参与竞价的项目竞争激烈。而光伏被分配到机制电量规模较少的原因，或因风电“反调峰”的出力曲线对系统可靠性的贡献更高。 行业要闻： ◼9月12日，国家发展改革委、国家能源局发布关于印发《电力现货连续运行地区市场建设指引》的通知(发改能源〔2025〕1171号)。文件明确，支持各地探索完善新能源全面入市下的现货市场机制。◼近日，国家发改委、能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案》，提出到2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上，直接投资约2500亿元，将以锂离子电池储能为主，推动多元技术路线和应用场景发展。◼近日，大金重工子公司签署其海外长期锁产协议下的首个具体合同，将为某海外海上风电项目提供超大型海上风电单桩、过渡段及附属结构，合同总金额折合人民币约12.5亿元，蓬莱大金将于2026年交付完毕上述产品。 投资建议： 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如申能股份、华电国际。水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力（H）。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示： ◼电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 ◼环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾....................................................................................42.每周专题....................................................................................63.行业数据跟踪................................................................................83.1煤炭价格跟踪...........................................................................83.2天然气价格跟踪.........................................................................93.3碳市场跟踪............................................................................104.行业要闻...................................................................................115.上市公司动态...............................................................................116.投资建议...................................................................................127.风险提示...................................................................................13 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅........................................................................4图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅............................................................4图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅............................................................4图表4：本周公用行业涨幅前五个股..............................................................5图表5：本周公用行业跌幅前五个股..............................................................5图表6：本周环保行业涨幅前五个股..............................................................5图表7：本周环保行业跌幅前五个股..............................................................5图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股..............................................................5图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股..............................................................5图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况....................................................6图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况...................................................6图表12：9月10日山东省实时市场用电侧价格.....................................................7图表13：单位MW装机下风光发电量出力曲线......................................................7图表14：截至7M25，山东省光伏及其他能源装机占比显著高于风电...................................7图表15：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价................................................8图表16：广州港印尼煤库提价：Q5500............................................................8图表17：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q5500......................................9图表18：北方港煤炭合计库存（万吨）（更新至9.5cc）............................................9图表19：ICE英国天然气价.....................................................................10图表20：美国Henry Hub天然气价..............................................................10 图表21：欧洲TTF天然气价....................................................................10图表22：国内LNG到岸价......................................................................10图表23：全国碳交易市场交易情况（元/吨）.....................................................10图表24：分地区碳交易市场交易情况............................................................10图表25：上市公司股权质押公告................................................................11图表26：上市公司大股东增减持公告............................................................12图表27：上市公司未来3月限售股解禁公告......................................................12 1.行情回顾 ◼本周（9.8-9.12）上证综指上涨1.86%，创业板指上涨2.16%。碳中和板块上涨2.25%，公用事业板块上涨0.75%，环保板块上涨1.31%，煤炭板块下降0.11%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，大部分板块呈上涨趋势：其他能源发电上涨4.03%，涨幅最大；风力发电上涨0.96%，涨幅最小。燃气Ⅲ上涨2.16%，火力发电上涨2.14%；电能综合服务上涨1.96%，核力发电上涨1.00%；热力服务下降1.21%，跌幅最大；水力发电下降0.43%，光伏发电下降1.18%；从环保子板块涨跌幅情况来看，涨幅较大，跌幅较小：大气治理上涨3.82%，涨幅最大；水务及水治理上涨2.35%；环保设备Ⅲ上涨1.08%，固废治理上涨0.32%；综合环境指数下跌0.02%。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 ◼公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——嘉泽新能、晓程科技、恒盛能源、世茂能源、天富能源；跌幅前五个股——晶科科技、京运通、华银电力、芯能科技、九丰能源。 ◼环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——复洁环保、节能国祯、清研环境、久吾高科、上海洗霸；跌幅前五个股——中持股份、惠城环保、聚光科技、浙富控股、仕净科技。◼煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——ST大洲、安泰集团、宝泰隆、永泰能源、电投能源；跌幅前五个股——安源煤业、山西焦煤、中国神华、盘江股份、陕西煤业。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2025年9月12日，沪深300估值为12.69倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-