环保及公用事业行业周报：机制电价竞价结果落地，区域分化显著

专题研究：机制电价竞价结果落地，区域分化显著

核心观点： 2025年2月发布的“136号文”后，全国19省市陆续出台机制电价竞价结果，增量项目电价整体好于预期，但区域间存在显著分化。

关键数据：

• 增量项目机制电量保障比例： 大多数省份保障80%以上电量，新疆/青海/云南/江西四省低于80%。
• 机制电价水平： 东部省份多在0.35元/度以上，西北地区较低，甘肃省仅为0.1954元/度。
• 供需比影响： 上海、天津等地申报项目不足，竞争不激烈，机制电量利用率低。
• 区域差异： 华东地区电价水平较高，西北地区竞争激烈，南方区域市场化程度高，华北区域竞价接近上限。

研究结论：

• 新能源项目收益率区域分化： 市场价格信号将引导新能源投资转向消纳条件好、收益率高的区域。
• 行业竞争焦点转变： 企业需从“规模扩张”转向“精细化运营”，核心竞争力取决于电力交易策略、功率预测准确性及运营降本能力。
• 投资建议： 关注具备资金和项目运营优势的新能源运营商、功率预测及虚拟电厂、源网荷储一体化企业。

行情回顾： 11月28日至12月12日，公用事业指数跑输上证综指，环保指数跑输上证综指。

市场信息跟踪： 江苏集中竞价交易成交电价较标杆电价下浮13.15%，广东月度中长期交易综合价较标杆电价下浮4.77%；环渤海动力煤价格上涨，荷兰TTF天然气期货价格下降，中国LNG到岸价下降。

行业动态： 中央经济工作会议强调化解地方政府债务风险和扩大绿电应用；国家发改委发布《关于优化集中式新能源发电企业市场报价的通知（试行）》；青海省发布2025年电力中长期交易方案；高温气冷堆现代产业链联盟成立；国务院及碳达峰碳中和工作领导小组部署相关工作。

投资组合及建议：

• 公用事业： 火电（关注华电国际、华能国际等）、水电（关注长江电力、川投能源等）、核电（关注中国核电、中国广核等）、绿电（关注龙源电力、三峡能源等）、储能（关注西子洁能、林洋能源等）、虚拟电厂（关注林洋能源、合康新能等）、天然气（关注首华燃气、九丰能源等）。
• 环保： 应收账款占比高（关注武汉控股、创业环保等）、业务增长潜力（关注侨银股份、玉禾田等）、现金流改善（关注瀚蓝环境、军信股份等）、细分领域龙头（关注雪迪龙、美埃科技等）。