光大电新竞价分化转型破局机制电价竞价结果分析1在电力供需

年增量项目机制电价的竞价结果呈现的总体特征。 我们按照全国的平均水平测算风电和光伏项目的全投资内部收益率分别在8%和6% 从收益率角度来看，对于机制电价高于0.31元/kWh的省份（主要集中在中部及东部沿海地区）机制电价仍有进一步下降的空间，对于 【光大电新】竞价分化，转型破局——机制电价竞价结果分析【1】在电力供需、消纳能力和资源禀赋的多重因素影响下，本次2025~2026 年增量项目机制电价的竞价结果呈现出“东高西低”的总体特征。 我们按照全国的平均水平测算风电和光伏项目的全投资内部收益率分别在8%和6%左右。 从收益率角度来看，对于机制电价高于0.31元/kWh的省份（主要集中在中部及东部沿海地区）机制电价仍有进一步下降的空间，对于部分高利用小时数的地区其机制电价下限可进一步放宽；而三北地区和山东光伏项目的收益率水平已然显著承压，当地机制电价进一步下降的可能性较低。 未来若机制电价或市场交易电价进一步下行，绿电的环境溢价是支撑项目收益率的有力工具。 【2】在“136号文”阶段性保障存量项目盈利性和国补拖欠回款加速的双重作用下，市场对于新能源运营商的资产折价预期有望得到改善，对于PB估值较低的港股公司修复空间更为明显；此外，现金流和资产流动性的持续改善也将打破此前制约相关公司新业务拓展的资金瓶颈，助力其探索新的第二成长曲线。 【3】对于风光氢氨醇一体化项目而言，其可以承接现有风光资源和电网接入优势并利用项目弃风弃光资源以优化消纳能力，又可以打通绿电向高价值终端产品（绿醇、绿氨等产品）转化的可行路径，实现从“发电卖电”到“能源综合服务商”的转型，是新能源运营商“拓圈”的不二之选。 【投资建议】建议关注低估值的新能源运营龙头龙源电力（H）、新天绿色能源（H）、太阳能等，以及积极开拓并提前布局第二成长曲线的新能源运营商吉电股份、嘉泽新能、金开新能等。 【风险分析】机制电价下行情况超预期、欧盟碳关税政策出现反复致碳价低于预期、国际航运绿色燃料应用进展低于预期。