公用事业及环保行业：山东下发储能峰谷分时电价政策，6月1日起试行

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 公用事业及环保行业：山东下发储能峰谷分时电价政策，6月1日起试行 2020年05月11日 看好/维持 公用事业及环保 行业报告 投资摘要： 山东发改委正式下发《关于开展储能峰谷分时电价政策试点的通知》，文件指出参与储能峰谷分时电价政策试点的用户，电力储能技术装置低谷电价在现行标准基础上，每千瓦时再降低3分钱（含税）。该文件将于2020年6月1日起试行，有效期至2022年5月31日。 投资建议：对于电力板块，疫情时期建议配置大型水电核电等不受疫情影响的发电公司。2020年1-2月火电、水电、核电发电量同比下降8.9%、11.9%和2.2%，水电下降较多主要受到小型水电发电量不足影响，大型水电核电主要带基本用电负荷，受疫情影响较小。对于天然气板块，天然气上游的降价将缓解城燃公司的销售压力，各地把降低的气源成本向用户终端顺价，降低终端用气成本，有利于用气需求增长；部分地区有可能根据当地需要进一步要求当地城燃公司对毛差小幅让利，但对板块整体业绩影响有限，建议关注气源结构持续优化的深圳燃气。环保方面，固废运营类企业如垃圾焚烧与环卫行业，本身业务具备较强的防御性，同时受益于疫情，环保企业短期将受益于消杀、应急环卫服务的需求提升，中长期行业层面或有环卫作业、污水、废弃处置等方面的标准趋严，带来常态化后的市场规模提升，推荐标的瀚蓝环境、龙马环卫。 市场回顾：上周电力及公用事业指数上涨0.59%，沪深300指数上涨1.30%，电力及公用事业板块跑输大盘0.71个百分点，电力及公用事业板块涨幅位于29个中信二级子行业的第23名。160家样本公司中，115家公司上涨，41家公司下跌，4家公司平盘。天翔环境、长源电力、*ST凯迪停牌。表现较为突出的个股有博天环境、乐山电力等；表现较差的个股有*ST金鸿、ST浩源等。上周推荐组合长江电力（20%）、中国核电（20%）、高能环境（20%）、瀚蓝环境（20%）、龙马环卫（20%）下跌1.25%，跑输大盘2.55个百分点，跑输电力及公用事业指数1.84个百分点。 风险提示：燃料价格超预期上涨，政策执行力度不达预期，市场系统性风险。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 19A 20E 21E 18A 19E 20E 长江电力 0.98 1.03 1.06 18.77 16.66 16.20 2.48 推荐 中国核电 0.30 0.35 0.38 16.87 12.55 11.30 1.35 推荐 高能环境 0.61 0.79 0.98 15.54 16.15 13.01 2.73 强烈推荐 瀚蓝环境 1.19 1.38 1.68 14.37 15.92 13.07 2.52 强烈推荐 龙马环卫 0.65 0.82 1.00 16.79 24.12 19.95 3.21 强烈推荐 资料来源：wind、东兴证券研究所 未来3-6个月行业大事: 2020-06-05中国污泥处置技术与危险废物减量化资源化无害化技术交流研讨会 2020-07-10第二届中国国际VOCs监测与治理产业创新峰会 行业基本资料 占比% 股票家数 156 4.08% 重点公司家数 - - 行业市值 20546.06亿元 3.1% 流通市值 16704.01亿元 3.43% 行业平均市盈率 20.19 / 市场平均市盈率 18.52 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-82832082 hongy i@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516110001 研究助理：沈一凡 010-66554026 sheny f@dxzq.net.cn -10.6%-5.6%-0.6%4.4%9.4%14.4%19.4%5/137/139/1311/131/133/13沪深300 电力及公用事业 P2 东兴证券行业报告 公用事业及环保行业：山东下发储能峰谷分时电价政策，6月1日起试行 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 市场回顾 上周电力及公用事业指数上涨0.59%，沪深300指数上涨1.30%，电力及公用事业板块跑输大盘0.71个百分点，电力及公用事业板块涨幅位于29个中信二级子行业的第23名。160家样本公司中，115家公司上涨，41家公司下跌，4家公司平盘。天翔环境、长源电力、*ST凯迪停牌。表现较为突出的个股有博天环境、乐山电力等；表现较差的个股有*ST金鸿、ST浩源等。上周推荐组合长江电力（20%）、中国核电（20 %）、高能环境（20%）、瀚蓝环境（20 %）、龙马环卫（20%）下跌1.25%，跑输大盘2.55个百分点，跑输电力及公用事业指数1.84个百分点。 本周组合推荐：长江电力（20%）、中国核电（20 %）、高能环境（20 %）、瀚蓝环境（20 %）、龙马环卫（20 %）。 上周环保行业个股中，涨幅居前的是：博天环境、乐山电力、新天然气、龙马环卫、天壕环境；跌幅居前的是：*ST金鸿、ST浩源、南京公用、神雾环保、武汉控股。 估值方面，电力及公用事业板块市盈率（TTM）为22.95，较上周上涨1.37%，较年初上涨6.65%，板块估值略有修复。 2. 行业热点 山东发改委正式下发《关于开展储能峰谷分时电价政策试点的通知》，文件指出参与储能峰谷分时电价政策试点的用户，电力储能技术装置低谷电价在现行标准基础上，每千瓦时再降低3分钱（含税）。该文件将于2020年6月1日起试行，有效期至2022年5月31日。（北极星电力网） 《辽宁省风电项目建设方案》明确，辽宁省根据消纳能力分析，排除在建项目规模，2025年前可新增投产风电 330万千瓦，全部用于支持陆上无补贴风电项目建设，一次性落实到项目业主，2020 年全面启动建设。240万千瓦规模分解下放到阜新（80万千瓦）、铁岭（100万千瓦）和朝阳 （60万千瓦）等辽西北地区。其余90万千瓦支持煤电关停企业等容量替代建设风电项目，重点支持辽西北三市之外的贫困地区。（北极星电力网） 石家庄发布关于印发《石家庄市2020年大气污染综合治理强化攻坚方案》的通知，其中指出：完成煤电行业去产能15.3万千瓦。2020年4月底前，关停河北金万泰化肥有限公司、河北赵州利民糖业集团有限公司自备电厂。（北极星电力网） 广州市黄埔区、广州市开发区印发《广州市黄埔区 广州开发区促进氢能产业发展办法实施细则》，实施细则自印发之日起施行，有效期至2022年8月22日。细则指出对新建立的氢能企业或研发机构重大项目，同一企业按差额补足方式最高奖励1亿元；对经省级部门认定的机构给予500万元资助，对经国家部委认定的机构给予1000万元资助。（北极星电力网） 上海发改委印发《上海市2020年节能减排和应对气候变化重点工作安排》，推进绿色技术创新及推广应用方面指出，要充分发挥绿色技术银行作用，推动若干节能环保领域绿色技术示范项目落地。持续推进智慧燃煤电厂、天然气分布式供能、先进储能、高效太阳能利用、海上风电、新一代核电、氢能与燃料电池、能源互联网等领域先进技术、装备研发和产业化。在城市交通方面将加快推进充电示范站和充电配套设施建设，新增10-15个出租车充电示范站点建设，支持交通枢纽、邮政分拨中心、场站、停车场等交通设施采用光伏发电等可再生能源利用技术。（北极星电力网） 东兴证券行业报告 公用事业及环保行业：山东下发储能峰谷分时电价政策，6月1日起试行 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES北京市发布《关于进一步提升民营经济活力促进民营经济高质量发展的实施意见》，《意见》要求支持民营企业参与电力领域、电信、铁路等重点行业和领域改革，承接部分竞争性业务。（北极星电力网） 河南省2020年有序用电方案于近日发布，其中指出：预计今年迎峰度夏期间电力负荷保持较快增长，省网最大负荷7000万千瓦，增长7.9%，最大供电能力7050万千瓦，豫东南备用仅50万千瓦，豫西、豫北供应充足，其他地区基本平衡。若青豫直流及其配套工程未能按期投运，漯河、周口、驻马店、信阳四地区存在110万千瓦供电缺口。（北极星电力网） 宁夏发布《关于加快培育氢能产业发展的指导意见》，《意见》将“开展氢能应用试点示范”列为重点任务之一，指出要“引导有条件的发电企业利用富余电能电解制氢，鼓励电力企业结合风光电技术进步、成本下降、电网消纳等情况，有效整合风电、光伏发电、低谷电力及可再生能源，支持采用合适的技术路线制氢”。（北极星环保网） 3. 长期观点 对于电力板块，疫情时期建议配置大型水电核电等不受疫情影响的发电公司。2020年1-2月火电、水电、核电发电量同比下降8.9%、11.9%和2.2%，水电下降较多主要受到小型水电发电量不足影响，大型水电核电主要带基本用电负荷，受疫情影响较小。对于天然气板块，天然气上游的降价将缓解城燃公司的销售压力，各地把降低的气源成本向用户终端顺价，降低终端用气成本，有利于用气需求增长；部分地区有可能根据当地需要进一步要求当地城燃公司对毛差小幅让利，但对板块整体业绩影响有限，建议关注气源结构持续优化的深圳燃气。环保方面，固废运营类企业如垃圾焚烧与环卫行业，本身业务具备较强的防御性，同时受益于疫情，环保企业短期将受益于消杀、应急环卫服务的需求提升，中长期行业层面或有环卫作业、污水、废弃处置等方面的标准趋严，带来常态化后的市场规模提升，推荐标的瀚蓝环境、龙马环卫。 4. 短期策略 维持对电力、环保板块看好的行业评级，后市策略方面，随着环保行业进入洗牌期，拥有融资成本优势、优质运营资产和核心技术的公司将获得绝佳的整合机会，具备并购整合能力的企业市占率提升可期。 我们精心筛选细分领域优质标的：  火力发电：火电经过了三年的业绩低谷，在煤炭价格中枢下移的背景下，将迎来估值修复的周期，我们建议在公用事业类股票中优选火电区域分布较广龙头企业，规避经济增长缓慢及产业结构向能源需求不高行业转型的省份和地区。重点推荐：华能国际。  水利发电：水电业绩平稳，最大的波动为来水波动，但来水的波动很大程度升可以被梯级水电联合调度所平滑，因此水电优选大型联合调度水电站，送出电力主要销往经济发达省份，且分红比例高的公司。重点推荐：长江电力。  垃圾焚烧：龙头格局清晰，集中度提升可期。结合城镇化趋势和垃圾清运率提高，我们预计2020年，全国垃圾焚烧运营市场规模将达到264亿元，“十三五”期间垃圾焚烧建设市场规模约1620亿元。龙头企业在手项目充足，焚烧产能将逐步释放。行业重点公司推荐：瀚蓝环境、上海环境  水务：运营市场化改革或将提速，龙头公司迎跑马圈地良机。我国目前全国污水市场化率水平不足30%， P4 东兴证券行业报告 公用事业及环保行业：山东下发储能峰谷分时电价政策，6月1日起试行 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES供水市场化率不足15%，市场化改革带来的增量空间巨大。预计明年偏紧的融资环境仍将持续，随着依靠融资吸血支撑工程收入扩张模式走到尽头，环保行业即将进入洗牌期，未来拥有融资成本优势、拥有优质运营资产和核心技术的公司将获得绝佳的整合机会，具备并购整合能力的企业市占率提升可期。行业重点公司推荐：北控水务。  大气治理：火电高峰已过，非电盛宴开启。目前火电超低排放改造已完成逾70%，大型机组改造将于18年收尾，预计火电超低排放剩余市场空间约为259亿元，年市场规模约为87亿元。相比之下，非电领域清洁改造亟待开展，钢铁行业烧结球团首当其冲，测算仅钢铁烧结环节全国改造市场规模约为800亿元。行业重点公司推荐：龙净环保。  监测：环保税实施，刺激环境监测设备需求增长。18年环保税的实施，环保督查的趋