公用环保 202601 第 3 期：山西省启动 2026 年增量新能源项目机制电价竞价工作,多家电力公司披露 2025 年经营数据

优于大市 山西省启动2026年增量新能源项目机制电价竞价工作，多家电力公司披露2025年经营数据 核心观点 行业研究·行业周报 公用事业 市场回顾：本周沪深300指数上涨0.57%，公用事业指数上涨0.06%，环保指数上涨0.27%，周相对收益率分别为0.63%和0.84%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第13和第11名。电力板块子板块中，火电上涨0.35%；水电下跌1.76%，新能源发电上涨1.61%；水务板块下跌0.28%；燃气板块下跌1.17%。 优于大市·维持 证券分析师：黄秀杰021-61761029huangxiujie@guosen.com.cnS0980521060002 证券分析师：刘汉轩010-88005198liuhanxuan@guosen.com.cnS0980524120001 重要事件：山西2026年增量新能源项目机制电价竞价工作有关事项:竞价区间0.2-0.32元/kWh。1月16日，山西省发改委发布关于2026年增量新能源项目机制电价竞价工作有关事项的通知。文件明确(一)机制电量总规模。本次竞价机制电量总规模95.76亿千瓦时。其中:风电35.27亿千瓦时;光伏60.49亿千瓦时。(二)申报充足率。风电、光伏竞价申报充足率均为120%。(三)竞价上下限。风电、光伏竞价上限均为0.32元/千瓦时(含税，下同)，竞价下限均为0.2元/千瓦时。(四)执行期限。风电、光伏机制电价执行期限均为10年。(五)单个项目申报机制电量上限。项目申报机制电量上限=项目装机容量X近三年本地区同类型电源平均发电利用小时数X(1-平均厂用电率)X上限比例。 证券分析师：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cnS0980525070002 专题研究：2025年自来水涨价城市梳理。由于水价调整必须要进行成本监审、召开听证会，同时水价列入政府CPI考核体系，程序繁琐、阻力较大、调整周期较长，故长期以来我国水价处于很低水平。供水企业成本面临不断增长的压力，成本无法及时有效传导致使水务企业盈利能力普遍不佳，部分水务企业处于“低水价+亏损+财政补贴”的状态。据不完全统计，2025年全国已有超过26个城市上调了水价。大部分地区偏向于将居民、非居民及特种行业三大用水类型价格同时调整。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《公用事业行业专题-中证全指公用事业指数型基金投资价值分析》——2026-01-17《公用环保202601第2期-2025年1-11月光伏/风电发电利用率同比下滑，重视“环保+资源品”投资逻辑》——2026-01-13《公用环保2026年1月投资策略-国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，2025年新开标垃圾焚烧发电项目数量止跌回升》——2026-01-06《公用环保202512第3期-1-11月规上工业发电量8.86亿千瓦时（+2.4%），《2024年中国生态环境统计年报》内容梳理》——2025-12-23《公用环保202512第2期-“十五五”规划建议首提“能源强国”，关注氢能和聚变能未来产业发展》——2025-12-15 投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 内容目录 （一）异动点评........................................................................6（二）重要政策及事件..................................................................6（三）专题研究：2025年自来水涨价城市梳理............................................6（四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理...........................8 二、板块表现.................................................................10 （一）板块表现.......................................................................10（二）本周个股表现...................................................................10 三、行业重点数据一览.........................................................14 （一）电力行业.......................................................................14（二）碳交易市场.....................................................................23（三）煤炭价格.......................................................................24（四）天然气行业.....................................................................25 四、行业动态与公司公告.......................................................25 （一）行业动态.......................................................................25（二）公司公告.......................................................................27 七、风险提示.................................................................31 八、公司盈利预测.............................................................31 图表目录 图1：申万一级行业涨跌幅情况.............................................................10图2：公用事业细分子版块涨跌情况.........................................................10图3：A股环保行业各公司表现..............................................................11图4：H股环保行业各公司表现..............................................................11图5：A股火电行业各公司表现..............................................................12图8：H股电力行业各公司表现..............................................................13图9：A股水务行业各公司表现..............................................................13图10：H股水务行业各公司表现.............................................................13图11：A股燃气行业各公司表现.............................................................14图12：H股燃气行业各公司表现.............................................................14图13：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）..................................................14图14：11月份发电量分类占比..............................................................14图15：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................14图16：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................14图17：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................15图18：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................15图19：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）............................................15图20：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）..................................................16图21：10月份用电量分类占比..............................................................16图22：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................16图23：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................16图24：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................16图25：城乡居民生活月度用电量(单位：亿千瓦时)............................................16图26：1-11月省内交易电量情况....................