25H1业绩同比快速增长,看好车规级SiC+海外产能贡献增量

核心观点与关键数据

• 业绩增长：扬杰科技2025年上半年实现营收34.55亿元，同比增长20.58%；归母净利润6.01亿元，同比增长41.55%。Q2营收18.76亿元，同比增长22.02%，环比增长18.79%；归母净利润3.28亿元，同比增长34.40%，环比增长20.30%。
• 行业景气度：半导体行业景气度持续攀升，汽车电子、人工智能、消费类电子等领域增长强劲，带动公司主营业务增长。
• 技术引领与运营效率：公司坚持技术引领战略，加大研发投入，提升产品竞争力；通过精益生产提升运营效率，毛利率同比增长，支撑利润增长。
• 市场需求与竞争格局：汽车电子、AI需求驱动市场增长，中国功率半导体市场梯队化竞争明显，国产替代加速，公司在国内和国外TOP客户端快速打开局面。
• 海外产能贡献：MCC（越南）工厂一期实现满产满销，二期项目顺利通线，加速全球化进程。

第三代半导体投入

• 研发投入：公司持续增加对第三代半导体研发投入，首条SiC芯片产线实现量产爬坡，首条SiC车规级功率半导体模块封装项目投产。
• 产品覆盖：SiC MOS产品覆盖650V/1200V/1700V，RSP低于3.33mΩ.cm2，FOM值达到3060mΩ.nC以下；SiC模块产品应用于AI服务器电源、新能源汽车等领域。

研究结论与评级

• 维持“买入”评级：公司产品广泛应用于多个领域，MOSFET、IGBT、SiC等产品订单和出货量同比快速提升，业绩增长空间有望进一步打开。
• 财务预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.67亿元、15.26亿元、18.01亿元，EPS分别为2.33、2.81、3.31元/股，PE分别为27X、23X、19X。
• 风险提示：新品开拓不及预期、下游需求不及预期、客户导入不及预期、市场竞争加剧。