年半年报点评：25H1 净利润同比+34.7%，多品牌矩阵贡献增量

业绩表现

• 2025年上半年公司实现营收41.1亿元，同比增长17.3%；净利润5.6亿元，同比增长34.7%，业绩达到预告上半区。
• 净利率同比提升1.7个百分点，毛利率为75.5%（同比-1 pct），期间费用率为63.2%（同比+0.03 pct），其中销售费用率下降0.7 pct，管理费用率上升0.5 pct，研发费用率上升0.3 pct。

多品牌矩阵增长

• 品牌收入：韩束（33.4亿元，+14.3%）、Newpage一页（4.0亿元，+146.5%）、红色小象（1.6亿元，-8.7%）、一叶子（0.9亿元，-29.0%）、其他品牌（1.2亿元，+2.9%），占比分别为81.4%/9.6%/3.9%/2.2%/2.9%。
• 渠道收入：线上收入38.1亿元（+20.1%），占比92.7%；线下收入2.7亿元（-10.6%），占比6.5%。
• 板块收入：护肤（34.2亿元，+10.2%）、母婴护理（5.6亿元，+65.0%）、其他品类（1.3亿元，+124.3%），占比分别为83.3%/13.6%/3.1%。

主品牌表现

• 韩束：抖音平台月度GMV保持美妆品牌第一，抖音/天猫平台GMV同比分别+15.5%/+26.1%，明星产品红蛮腰全渠道销售超1500万套，X肽系列全渠道销售额超2亿元。
• Newpage一页：布局0-18岁全年龄段护肤产品，推出newpage612/1218新产品系列，618期间婴童安心霜销售超33万瓶，抖音/天猫平台GMV同比分别+190%/+106%，位列多个榜单Top1。

品牌储备

• 护肤：安敏优（青蒿油AN+）、聚光白（光白抗衰）、TAZU（高端抗衰）。
• 母婴：面包超人、奥特曼。
• 洗护：极方（防脱洗护）。
• 彩妆：NAN beauty、单彩。

盈利预测与投资评级

• 维持2025-2027年归母净利润预测分别为11.1/14.1/17.6亿元，同比分别+42.3%/+26.5%/+24.8%，对应PE分别为30/24/19X，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、多品牌运营管理风险、渠道扩张不及预期等。