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中裕科技(920694)2025年报点评:境外营收同比大增51%,看好新品与海外产能释放增量

2026-04-02 东吴证券 绿毛水怪
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2025年报点评:境外营收同比大增51%,看好新品与海外产能释放增量 2026年04月03日 证券分析师朱洁羽执业证书:S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书:S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书:S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书:S0600124070018wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书:S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn 增持(维持) ◼2025年营收同比增长18%,业绩端受关税、运费、汇率波动等因素拖累同比下滑。公司发布2025年度报告,全年营收实现7.10亿元,同比+18.41%;归母净利润0.90亿元,同比-14.25%;扣非归母净利润0.86亿元,同比-9.09%。公司2025年营收同比增长主要系美国市场和中东市场的销售增加。业绩同比下滑主要系公司内部商品调拨至境外子公司而产生的关税及相关运费金额比2024年同期增加;中裕沙特等境外公司经营费用比2024年同期增加;受汇率波动影响,财务费用中汇兑损失比2024年同期增加;2025年收到的政府补助金额减少。2025年公司销售毛利率48.53%,同比-0.32pct;销售净利率12.61%,同比-4.65pct。 ◼耐高压大流量和普通轻型输送软管为盈利基本盘,柔性增强与钢衬耐磨管新品仍处拓展前期。公司营收结构高度集中于境外市场(2025年营收占比83%,同比大增51.15%),主要系美国与中东市场放量驱动高增;境内收入同比下降43.04%,主要因2025年灾后重建政策红利消退。分产品来看,耐高压大流量输送软管为第一增长曲线,普通轻型输送软管为稳健基本盘,两大类产品2025年分别实现营收4.75亿元(同比+22.17%)/1.83亿元(同比+15.08%),占比67%/26%,销售毛利率55.08%/38.43%(同比-1.64pct/+1.01pct)。2025年钢衬改性聚氨酯耐磨管、柔性增强热塑性复合管新品收入规模较小,仍处市场拓展阶段。 市场数据 收盘价(元)17.91一年最低/最高价14.92/32.59市净率(倍)2.67流通A股市值(百万元)1,170.34总市值(百万元)2,365.70 ◼多层次软管业务布局成效初显,看好中东/澳洲/美国等海外市场增量。1)四大产品体系布局日趋完善:公司定位中高端市场,打造以耐高压大流量输送软管(页岩油气开采、矿产开发、城市应急供排水、农场施肥灌溉等领域)、普通轻型输送软管(消防灭火、市政应急等领域)为主要产品,以柔性增强热塑性复合管(煤浆、粉煤灰管道输送等领域)、钢衬改性聚氨酯耐磨管(矿浆管道输送等领域)为新兴拓展产品的多层次业务格局。2)深化中东/澳洲等海外市场布局,期待海外产能释放增量:公司立足北美,积极开拓中东、南美和澳洲等新兴市场,中裕沙特已于2024年12月份开业,实现本土化生产,并成功覆盖中东地区多个核心市场。2026年1月,公司募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管取得4881万元订单,本次规模订单签订标志着公司新品与新产能进入放量阶段,有望对公司可持续增长形成支撑。 基础数据 每股净资产(元,LF)6.71资产负债率(%,LF)28.79总股本(百万股)132.09流通A股(百万股)65.35 相关研究 《中裕科技(920694):新签4881万元钢衬耐磨管订单,期待新品与海外产能释放增量》2026-01-13 ◼盈利预测与投资评级:考虑2025年公司受关税、运费、汇率波动等外部因素拖累同比下滑,下调公司2026-2027年归母净利润预 测 为1.06/1.36亿元(前值为1.39/1.65亿元),新增2028年归母净利润预测为1.79亿元,对应最新PE为21/17/13倍,考虑公司应用于页岩油气开采领域的耐高压大流量输送软管优势深厚,新品与新产能放量可期,维持“增持”评级。 ◼风险提示:1)国际贸易摩擦;2)宏观经济波动;3)市场竞争加剧。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明出处为东吴证券研究所,并注明本报告发布人和发布日期,提示使用本报告的风险,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期(A股市场基准为沪深300指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普500指数,新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的),北交所基准指数为北证50指数),具体如下: 公司投资评级: 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上;增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间;中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间;减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间;卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级: 增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于基准5%以上;中性:预期未来6个月内,行业指数相对基准-5%与5%;减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况,如具体投资目的、财务状况以及特定需求等,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码:215021传真:(0512)62938527公司网址:http://www.dwzq.com.cn