2025年半年报点评：1H25营收同比大增689%；军贸营收占比66%

1H25营收同比大增689%，军贸营收占比66%。公司发布2025年半年报，1H25实现营收5.2亿元，同比增长688.6%；归母净利润0.53亿元，扭亏为盈；扣非净利润0.51亿元，同比改善。业绩符合市场预期，公司在军贸、低空领域取得进展。

2Q25营收同比增长320.4%，利润率改善明显。单季度营收1.6亿元，同比增长320.4%；归母净利润-0.04亿元，同比减亏；毛利率提升12.0ppt至24.8%，净利率提升70.0ppt至10.2%。

军贸市场拓展成效显著，低空领域获批量订单。1H25雷达及配套装备营收同比增长1414.7%至5.01亿元；军贸营收3.41亿元，占比66%；获得低空雷达探测设备框架采购项目订单。公司持续加大雷达配套装备、低空探测设备等研发力度。

费用率恢复至正常水平，经营净现金流改善。1H25期间费用率13.4%，同比减少79.3ppt；研发费用率9.2%，同比减少61.9ppt。截至2Q25末，应收账款增加72.8%，存货减少37.4%。经营活动净现金流-1.1亿元，同比改善。

投资建议：预计2025~2027年归母净利润分别为1.05亿元、1.93亿元、4.00亿元，对应PE分别为139x/76x/37x。维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、海外市场拓展不及预期。