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2025年半年报点评：2Q25营收同比增长20%；军贸发展趋势持续向好

2025-08-26 尹会伟,孔厚融民生证券 yuannauy

1H25业绩表现符合预期，2Q25营收同比增长20%，归母净利润同比增长8.2%。1H25整体毛利率同比下滑0.5ppt至9.8%，净利率同比下滑0.5ppt至5.0%。国外营收同比大增281%，军贸发展趋势向好，主要得益于产品从中低端向高端市场升级及新市场开拓。国内营收同比增长3.4%，无人装备、维修保障装备等领域获新订单。期间费用率同比减少0.5ppt至5.6%，研发费用率同比减少0.5ppt至2.7%，经营活动净现金流大幅改善。公司军贸业务加强与北方公司合作，重点产品推介力度加大。预计2025~2027年归母净利润分别为7.02亿元、7.74亿元、8.90亿元，对应2025~2027年PE分别为62x/56x/49x，维持“推荐”评级。风险提示包括下游需求不及预期、产品价格波动、国际市场拓展不及预期等。

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