2025年半年报点评：2Q25营收同比+13.9%，看好反内卷背景下2H25业绩表现

2Q25营收同比+13.9%，看好反内卷背景下2H25业绩表现 2025年08月31日 推荐维持评级当前价格：17.41元 ➢事件概述：2025年8月29日，公司发布2025年半年报。2Q25营收同比+13.9%，归母净利同比-11.9%，看好反内卷背景下下半年表现。 1H25，1）收入：1H25公司实现营收250.2亿元，同比+16%，实现销售毛利13.5亿元，同比+4%；毛利率5.4%，同比-0.6pct。2）利润：1H25公司实现归母净利润4.5亿元，同比+3.7%；归母净利率1.8%，同比-0.2pct；扣非归母净利4.4亿元，同比-0.2%；扣非归母净利率1.7%，同比-0.3pct。3）票均：1H25公司实现单票收入2.03元/票，单票利润为0.04元/票。 单季度看，2025Q2，1）收入：25Q2公司实现营收130亿元，同比+13.9%，实现销售毛利6.7亿元，同比-4.7%；毛利率5.2%，同比-1.0pct。2）利润：25Q2公司实现归母净利润2.2亿元，同比-11.9%；归母净利率1.7%；扣非归母净利2.1亿元，同比-18%；扣非归母净利率1.6%。3）票均：2Q25公司实现单票收入1.99元/票，单票利润为0.03元/票。 分析师黄文鹤执业证书：S0100524100004邮箱：huangwenhe@glms.com.cn分析师张骁瀚 ➢公司注重自动化降本增效，并持续扩大自有运力规模。 执业证书：S0100525020001邮箱：zhangxiaohan@glms.com.cn研究助理陈佳裕 1）重视自动化降本增效，1H25新增投入56套矩阵窄带分拣设备和10套装车窄带分拣设备，有效提升服务时效，降低中心分拣成本。截至1H25公司累计拥有514套自动化分拣设备，较24年末增长21.2%。公司月度揽签时效最快缩短至43小时以内，时效持续提升。并推动网点自动化，公司加盟网点已在江苏、浙江、山东、湖北等全国25省份超100城试点无人车配送。 执业证书：S0100124110008邮箱：chenjiayu@glms.com.cn 2）扩大智能产品覆盖，1H25公司已拥有368台智驾汽车，装载率较24年末提升约2pct。 相关研究 1.申通快递（002468.SZ）事件点评：股权激励计划彰显发展信心，25Q1市场份额同比+0.5pct-2025/05/11 3）扩充自有运力规模，降低干线运输成本。1H25公司自有车队累计拥有干线车辆8054辆，同比+28.4%。 4）客源单量双增长，1H25公司柔性服务客户同比+80%，公司平台散单业务规模同比增长超170%。 5）申通仓盟已完成全国超150仓的仓网布局，覆盖全国90%以上的地级市，服务多行业超400家客户。 ➢投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润13.7、16.7、19.7亿元，EPS分别为0.90、1.09、1.29元，当前股价对应PE分别为19、16、14倍。公司为快递行业领军企业之一，发展势头强劲，业绩稳步增长，并提出股权激励计划，彰显长期发展信心和决心，看好公司中长期发展。维持“推荐”评级。 ➢风险提示：国内宏观经济波动风险，行业件量增速不及预期，行业“价格战”竞争加剧。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048