Q2归母净利2.17亿,同比下降12％,看好反内卷下,拐点型企业弹性释放-2025年半年报点评

申通快递2025年半年报点评

公司业绩表现：

• 2025H1实现收入250.2亿，同比增长16.0%；归母净利润4.53亿，同比增长3.7%；扣非归母净利润4.36亿，同比减少0.17%。
• 2025Q2实现收入130.3亿，同比增长13.9%；归母净利润2.17亿，同比减少11.9%；Q2扣非归母净利润2.06亿，同比减少18.0%。

业务量与盈利能力：

• 2025H1完成123.5亿件，同比增长20.7%，市占率12.9%，同比提升0.15pct；Q2完成65.4亿件，同比增长16.0%，市占率12.9%，同比-0.2pct。
• 单票收入：2025H1单票快递收入2.0元，同比-4.2%；Q2单票快递收入1.97元，同比-2.5%。
• 单票盈利：2025H1单票毛利0.110元，同比-0.018元；Q2单票毛利0.103元，同比-0.022元。单票归母净利：2025H1单票0.037元，同比-0.006元；Q2单票0.033元，同比-0.011元。

战略布局：

• 7月拟收购丹鸟物流100%股权，切入高价值品质快递市场，丰富产品矩阵。
• 聚焦经济型快递主业，坚持“稳定存量，拓展增量”的经营思路，抓住区域配送、即时零售等新兴商业场景机会。

产能建设：

• 持续投入转运中心建设、设备自动化升级、干线运力提升、数智化系统建设等核心资产，2025年底常态吞吐产能提升至日均9,000万单以上。

投资建议：

• 调整2025-27年盈利预测至13.5、18.5和21.4亿元，对应EPS分别为0.88、1.21及1.40元，PE分别为20、14、12倍。
• 目标价21.7元，基于行业“反内卷”趋势和公司拐点期弹性释放，给予26年18倍PE，对应一年期目标市值332亿。

风险提示：

• 行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期。

核心观点：

• 申通快递在行业“反内卷”背景下，作为拐点型企业，利润增速预计明显快于行业，通过切入高价值品质业务提升盈利能力。
• 公司持续夯实基础设施，提升产能，为长期发展奠定基础。