核心矛盾
市场对印度、泰国25/26榨季预期增产情绪较高，抑制糖价；巴西近期压榨量提升，尤其是制糖比保持在55%以上，抑制国际糖价；国内大量进口到港且消费下滑，同时新榨季增产预期引发市场担忧。
利多解读
- 印度预计2024/25榨季食糖期末库存480~500万吨，满足国内需求。
- 中国暂停进口泰国糖浆及预混粉。
- 巴西提高汽油中乙醇掺混比例至30%，柴油中生物柴油比例从14%增至15%。
- 特朗普称可口可乐将重新使用食糖作为饮料添加剂，百事可乐也表示可能推出含糖可乐。
利空解读
- 广西2024/25榨季入榨甘蔗同比减少，但产糖率提高。
- 分析机构预计巴西25/26榨季食糖产量增长5%至4600万吨。
- 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨。
- 印度季风雨提前，预计2025/26榨季产量将达3500万公吨。
- 7月中国进口食糖同比增加31.82万吨，预计8月进口量也较大。
- 8月巴西中南部甘蔗入榨量同比增加，制糖比提升，产糖量增幅达15.96%。
- 截至8月底，广西销糖同比增加，产销率提高，工业库存减少；云南销糖率略降，工业库存增加。
价格区间预测
当前白糖价格区间预测为5200-5700元/吨，当前波动率为5.13%，历史百分位为2.2%。
风险管理策略建议
- 库存管理：产成品库存偏高，建议做空郑糖期货锁定利润，SR2611卖出50%，建议入场区间5600-5650元/吨；空看涨期权收取权利金，SR511C卖出50%，建议入场区间5600元/吨。
- 采购管理：常备库存偏低，建议买入郑糖期货锁定成本，SR2611买入25%，建议入场区间5450-5500元/吨；空看跌期权收取权利金，SR511P卖出25%，建议入场区间5400元/吨。
白糖基差及价格变化
- 南宁-SR基差日度变化：9月10日-9月13日连续下跌，9月16日-9月19日上涨。
- 昆明-SR基差日度变化：9月10日-9月13日连续下跌，9月16日-9月19日上涨。
- 白糖期货价格及价差：SR0155收盘价下跌0.49%，SR0355下跌0.45%，SR0550下跌0.45%，SR0750下跌0.5%，SR0955下跌1.16%，SR1155下跌0.54%。
- 白糖现货价格及区域价差：南宁、柳州、昆明、日照等区域价格变动及价差变化。
进口价格变化
- 巴西进口价：配额内价格下跌，配额外价格下跌。
- 泰国进口价：配额内价格下跌，配额外价格下跌。
