2025年半年报点评：涤纶长丝龙头多元化布局，2025年上半年业绩稳健

桐昆股份作为涤纶长丝龙头企业，2025年上半年业绩稳健，主要产品为各类民用涤纶长丝，覆盖全系列。公司拥有全球最大的涤纶长丝产能，销量稳居行业第一，并持续向上游布局PTA和石化产业，实现一体化优势。

2025年上半年，公司实现营业收入441.58亿元，同比减少8.41%；归母净利润10.97亿元，同比增长2.93%。涤纶长丝产销平稳，价格有所波动，其中POY、FDY、DTY、PTA产销量分别为486.96/437.96万吨、108.77/102.95万吨、58.56/54.35万吨、76.75/82.51万吨，价格分别为6160.30元/吨、6464.69元/吨、7688.11元/吨、4267.54元/吨。

公司费用率维持低位，毛利率和净利率回升，分别为6.76%和2.50%。公司资产负债率为65.96%，处于行业可控区间。

预计未来三年归母净利润复合增长率为40.53%，给予2025年20倍PE，目标价18.00元，首次覆盖给予“买入”评级。主要风险提示包括供给过剩风险、能源价格波动风险和贸易关税风险。