2025年半年报点评：产品结构持续优化，多元化布局驱动增长新引擎

产品结构持续优化，多元化布局驱动增长新引擎 2025年08月30日 ➢事件：8月28日，敏芯股份发布2025年半年报，2025H1实现营业收入3.04亿元，同比增加47.82%；实现归母净利润0.25亿元，同比增长171.65%；扣非归母净利润为0.22亿元，同比增长158.13%。 推荐维持评级当前价格：94.39元 其中，2Q25单季度公司营收1.69亿元，同比增长43.89%，环比增长25.19%；归母净利润0.22亿元，同比增长207.88%，环比增长633.33%。 ➢营收与盈利能力双创新高，产品结构优化助推强劲增长。25H1敏芯股份凭借良好的产品线表现，实现营业收入的重大突破，创下历史同期最高纪录。公司盈利能力也显著提升，综合毛利率达到31.64%，同比增加10.21pcts，创下近四年同期的新高。公司成功从单一产品模式转变为多产品增长极的均衡发展模式，其中压力产品线成为营收主力，实现1.33亿元的销售收入，同比增长67.05%；惯性传感器产品线也实现了0.20亿元的销售收入，同比增长98.82%。公司的产品结构得到优化，整体经营效益显著改善。 分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@glms.com.cn ➢核心产品齐头并进，共同构筑增长新格局。2025年上半年，公司成功从单一产品模式转变为多增长极的均衡发展态势，这进一步验证了其作为基于MEMS技术的平台型公司定位。其中，压力产品线保持了强劲增长，销售收入在25H1期间实现了大幅跃升，成为公司营收占比最高的传感器产品，超越了声学产品线。公司在防水气压计上通过与知名品牌合作，成功将其应用拓展至手机领域，并在微差压产品市场通过技术迭代构建了“技术+市场”的双重竞争壁垒。 相关研究 1.敏芯股份（688286.SH）2024年年报点评：经营业绩持续改善，压力产品线开拓增长新曲线-2025/04/282.敏芯股份（688286.SH）2024年三季报点评：Q3营收创新高，经营拐点有望来临-2024/11/013.敏芯股份（688286.SH）2023年年报&2024年一季报点评：业绩逐季稳步增长，经营拐点有望来临-2024/04/304.敏芯股份（688286.SH）深度报告：多维布局打造MEMS全产业链龙头-2023/12/27 此外，惯性传感器产品线也实现了销售收入的大幅增长，主要得益于加速度计产品性能提升并向ODM平板及手机出货，以及控股子公司中宏微宇的IMU产品也已实现客户突破。公司布局的MEMS陀螺仪和ASIC芯片也正处于测试迭代中，未来有望形成完整的惯性产品矩阵。 ➢深化产业布局，锁定未来机遇。公司高度重视技术创新和产业布局，坚持以创新赋能新质生产力。25H1，公司投入研发费用3,863.03万元，并积极寻求新的突破。针对AI技术的不断革新，公司已开始布局研发高信噪比、低功耗的数字麦克风，部分型号已实现小批量出货。公司还把握大客户的新产品预研需求，布局了应用于AI眼镜的骨传导声学传感器、基于MEMS芯片的六维力传感器、下一代磁传感器（TMR），以及适配车载/机器人场景的IMU等新产品与技术，为未来增长提供强大引擎。 ➢投资建议：鉴于公司多系列产品线布局已逐步完善，核心产品表现强劲，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.42/0.99/1.80亿元，对应PE为125/54/29倍，考虑公司的压力/惯性产品线未来占比将逐步提升，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：下游复苏不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048