Q2业绩同比高增,产品结构持续优化-2025年半年报点评

Q2业绩同比高增，产品结构持续优化 2025年08月27日 推荐维持评级当前价格：23.18元 ➢事件：公司发布2025年半年报。2025H1，公司实现营收61.05亿元，同比增加26.39%；归母净利润8.28亿元，同比增加28.48%；扣非归母净利7.87亿元，同比增加20.62%。2025Q2，公司实现营收32.23亿元，同比增加31.97%，环比增加11.79%；归母净利润4.38亿元，同比增加38.74%，环比增加12.66%；扣非归母净利3.94亿元，同比增加25.95%，环比减少0.02%。 ➢点评：复合管业务高速增长，毛利率维持高位 ①复合管业务高速增长。2025H1，无缝管、焊接管、复合管营收分别为23.18、8.21、20.50亿元，同比+11.63%、-23.09%、+219.26%，主要增收来自于EBK复合管大订单。分地区看，境外营收由16.69亿元增长至32.19亿元，同比增加15.51亿元，复合管贡献14.08亿元，境外营收占比由34.54%提升至52.73%。 ②毛利率维持高位。2025H1，公司毛利率为27.20%，同比增加2.29pct。分品种看，无缝管、焊接管、复合管毛利率分别为34.35%、21.52%、26.37%，同比+4.33、-0.83、+2.05pct，无缝管、复合管毛利率显著增长。2025Q2，公司毛利率为26.40%，同比增加3.55pct，环比减少1.68pct。 分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com 研究助理范钧执业证书：S0100124080024邮箱：fanjun@mszq.com ③主业利润大幅增长。2025H1，扣除联营企业投资收益后，归属于上市公司股东的净利润8.04亿元，同比增长36.44%。 相关研究 ➢未来核心看点：高端产能持续释放，国际化业务协同发展 1.久立特材（002318.SZ）2024年年报点评：主业利润大幅增长，高端产能持续释放-2025/03/252.久立特材（002318.SZ）2024年三季报点评：Q3业绩超预期，高端产能加速释放-2024/10/313.久立特材（002318.SZ）2024年半年报点评：产品结构持续优化，加快高端产能释放-2024/08/304.久立特材（002318.SZ）2023年年报及2024年一季报点评：业绩稳步增长，加快高端产能释放-2024/04/305.久立特材（002318.SZ）2023年三季报点评：产品结构持续优化，业绩稳步提升-2023/10/31 ①规模优势明显，产品结构持续优化。公司是国内少数几家能采用国际先进的挤压工艺进行生产的企业，目前具备年产20万吨工业用成品管材、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力。2025H1公司高附加值、高技术含量的产品收入约为12.20亿元，占营业收入的比重约为20%，同比增长15.42%。 ②国际化业务协同发展。公司在完成对EBK公司的收购后，复合管业务大幅增长，管线钢大额订单2024年已履行2.11亿欧元，剩余3.81亿欧元预计在2025年交付完毕。公司与EBK公司的协同效应逐步显现，积极整合海外优质资源，在深海油气输送管材等领域联合开展技术攻关，共同提升相关产品的竞争力。 ③加快高端产能释放。截至2025H1，“特冶二期项目”、“高精度超长管项目”、“油气输送用耐蚀管线项目”工程进度达100%，“EBK公司升级改造项目”、“年产20000吨核能及油气用高性能管材项目”工程进度分别为40%、35%，也将助力公司产能持续扩张，业绩持续释放。 ➢盈利预测与投资建议：伴随高端产能逐步投放，公司主营业务盈利能力进一步增强，我们预计2025-2027年公司归母净利润依次为17.22/18.93/21.76亿元，对应8月27日收盘价，PE为13x、12x和10x，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048