2025年半年报点评：Q2盈利同环比高增，产业链延伸新突破
Q2盈利同环比高增，产业链延伸新突破 2025年08月21日 推荐维持评级当前价格：4.72元 ➢事件：公司发布2025年半年报。2025H1，公司实现营收289.44亿元，同比减少14.06%；归母净利润14.63亿元，同比增长18.63%；扣非归母净利11.49亿元，同比增长13.03%。2025Q2，公司实现营收145.92亿元，同比减少13.18%、环比增加1.66%；归母净利润8.85亿元，同比增加30.21%、环比增加52.94%；扣非归母净利6.50亿元，同比增加10.30%、环比增加30.28%。 ➢点评：产品销量环比增加，毛利率同环比大增 ①量：产品销量环比增加。公司25Q2钢材销量237.20万吨，环比增长11.90%，同比减少5.8%；合金钢棒材、线材、带材、中厚板及建筑螺纹销量分别为44.85、12.86、24.94、131.70、22.85万吨，环比增量主要来自于中厚板。 ②价：毛利率同环比大增。公司25Q2钢材销售价格小幅下降，合金钢棒材、线材、带材、中厚板及建筑螺纹售价环比分别-3.4%、-2.6%、-5.7%、-1.0%、-6.2%。公司25Q2年毛利率为14.52%，同比增加2.52pct，环比增加2.73pct。 分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com ③分红预案：公司拟每股派发现金红利0.1186元（含税），预计派发现金7.31亿元，占2025H1归母净利润的50%。 研究助理范钧执业证书：S0100124080024邮箱：fanjun@mszq.com ➢未来核心看点：高端产品助力高质量增长，产业链延伸新突破 ①高端产品助力高质量增长。2025H1，公司先进钢铁材料销量为133.72万吨，占钢材产品总销量29.77%，占比同比增加2.64个百分点；毛利率20.26%，同比增加2.32个百分点；毛利总额13.67亿元，占钢材产品毛利总额46.67%，占比同比增加3.19个百分点。公司积极开拓国际高端市场，抗酸管线钢、抗酸容器钢国内率先通过沙特阿美认证并供货沙特阿美海工项目等。国内首次研发-70°C海上风电用钢，供货中东地区油气海工项目4万吨。 相关研究 1.南钢股份（600282.SH）2024年年报点评：高端产品助力高质量增长，业绩稳步提升-2025/03/202.南钢股份（600282.SH）2024年三季报点评：Q3业绩保持韧性，继续抢占高端市场-2024/10/273.南钢股份（600282.SH）2024年半年报点评：高端产品占比提升，H1业绩同比增长-2024/08/204.南钢股份（600282.SH）2023年年报点评：产品结构优化升级，抢抓钢材高端市场-2024/03/10 ②高效生产降本增效。2025H1，公司克服高炉及配套产线检修影响，生产制造系统采用“高效生产＋集中检修”双线并行模式。公司通过品种结构增益、模式创新、采购降本、财务费用降本等多维度举措，持续深化“极致降本”战略。2025H1，公司M端工序降本3.07亿元。 ③产业链延伸新突破。2025H1，金安矿业竞拍取得范桥矿探矿权，建成全国首条9系永磁铁氧体超纯铁精粉预烧料生产线，6系永磁铁氧体预烧料与纳米级铁红成功量产，实现在永磁材料领域的关键技术突破，“资源+新材料”双轮驱动发展。金安矿业超纯铁精粉（品位71.5%以上）产量达到4.2万吨。 ➢盈利预测与投资建议：公司积极推进品种结构优化，深化上游产业链布局，我们预计2025-2027年公司归母净利润依次为27.98/30.23/34.40亿元，对应8月20日收盘价，PE为10x、10x和8x，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048
