舜宇光学科技（02382.HK）2025年半年报点评：手机产品结构改善&车载业务增长驱动25H1利润高增

电子2025年08月22日 舜宇光学科技（02382.HK）2025年半年报点评 强推（维持）目标价：103.3港元当前价：79.25港元 手 机 产 品 结 构 改 善&车 载 业 务 增 长驱 动25H1利润高增 事项： 华创证券研究所 ❖公 司 发 布2025半 年 度 业 绩 报 告 ：2025上 半 年 实 现 营 收196.52亿 元（YoY+4.2%)；实现归属股东净利润16.46亿元（YoY+52.56%)。25H1公司实现毛利率约19.8%（YoY+2.6pct）。 证券分析师：耿琛电话：0755-82755859邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 评论： ❖手机业务产品结构改善&车载业务增长驱动25H1盈利能力改善。公司2025上半年业绩增长受益于（1）手机产品结构持续改善，公司在主流终端客户旗舰机型中的参与度持续提升，手机相关产品蝉联市占率全球第一。25H1公司玻塑混合手机镜头收入同比增长超100%，大像面及潜望模组收入同比增长超20%。公司已实现多折潜望模组及大底潜望内对焦模组在核心大客户旗舰机型中的大规模量产。同时高端产品占比提高，带动手机镜头和摄像模组的平均单价和毛利率提升。（2）ADAS加速渗透，驱动核心增长支柱提速。ADAS的渗透加速，带动全球车载摄像头需求快速提升公司车载业务也实现快速增长，L3及以上自动驾驶中激光雷达的重要性凸显，公司目前激光雷达定点项目金额超人民币15亿元。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：姚德昌邮箱：yaodechang@hcyjs.com执业编号：S0360523080011 公司基本数据 总股本(万股)109,480.48已上市流通股(万股)109,480.48总市值(亿港元)867.63流通市值(亿港元)867.63资产负债率(%)52.32每股净资产(元)23.7612个月内最高/最低价95.31/41.93单击此处输入文字。 ❖智能驾驶打开增长空间，泛AIoT业务进一步贡献增量。车载业务方面全球智能驾驶迅速发展，车载摄像头市场需求快速增长，2025年上半年公司车载镜头市占率稳居全球第一，公司持续深化与地平线、高通、Mobileye及英伟达等全球主流智能驾驶平台厂商的战略生态合作，不断拓展车载模组的产品矩阵，并加速开拓海外市场。泛AIOT方面智能眼镜市场呈现爆发式增长，2025年总量预计突破1000万台。2025年上半年，凭借小型化、低功耗、高成像质量等行业领先的产品技术优势，公司智能眼镜成像模组市占率继续保持全球第一。公司将在MR领域积累的核心技术工艺延伸至AR产品线，依托小型化技术与玻塑混合产品实现了对智能眼镜主流客户成像镜头的全覆盖。同时消费级智能影像设备及各类机器人的需求明显增加：1）手持摄影设备的受众群体已从专业领域用户拓展至普通消费者，公司已配合名主角客户量产手持摄影设备镜头和手持摄影设备模组，且需求持续攀升；2）凭借在机器人视觉领域的技术积累，依托行业垂直整合优势及整机生产制造能力，公司机器人视觉模块在不同行业得以广泛应用。此外在机器人整机方面，公司在割草机器人、仓储物流机器人领域赢得了海内外名主角客户的认可，业务规模持续扩大。 ❖投资建议：手机摄像头高端化持续推进，智能驾驶下沉促进车载光学行业新一轮成长空间，公司作为镜头龙头有望尽享行业红利。25上半年手机产品组合改 善&车 载 业 务 景 气 ， 我 们预 计 公 司2025-2027年归属 股 东净 利 润34.6/41.99/49.12亿元（25/26年前值33.8/40.9亿元），参考可比公司水晶光电等，给予公司2025年30倍市盈率，对应目标价103.3港元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《舜宇光学科技（02382.HK）2024年度业绩预告点评：手机市场复苏、产品结构改善&车载景气24业绩高增，智能驾驶打开增量空间》2025-02-16《舜宇光学科技（02382.HK）2024年半年度业绩 预告点评：手机需求回暖&产品组合改善24H1业绩高增》2024-07-22《舜宇光学科技（02382.HK）2023年报点评：手机业务静待需求复苏，车载/XR贡献成长动能》2024-04-16 ❖风险提示：手机需求复苏不及预期，新能源汽车销量不及预期，市场竞争加剧。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所