2025年半年报点评：项目有序推进，毛利率改善，2025年上半年业绩快速增长

新凤鸣（603225）2025年半年报点评总结

公司概况与一体化布局

新凤鸣深耕化纤行业二十余年，是国内涤纶长丝龙头企业。公司历经发展，已形成桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山和徐州新沂四大基地，员工超两万人。公司持续深化全产业链一体化布局，拥有PTA产能770万吨/年、民用涤纶长丝产能845万吨/年、涤纶短纤产能120万吨/年，规模效应显著。预计2025年末PTA四期项目投产后，PTA产能将突破1000万吨/年，原料自给能力进一步增强。公司拟斥资1亿元增资利夫生物，布局生物基材料领域，加速向“绿色化、差别化、创新化”转型。

2025年上半年业绩表现

2025年上半年，公司实现营业收入334.91亿元，同比增长7.10%；实现归母净利润7.09亿元，同比增长17.28%。二季度表现更为突出，营业收入同比增长12.57%，环比增长30.06%，归母净利润同比增长22.24%，环比增长31.44%。产品方面，POY、FDY、DTY、短纤、PTA营收分别为149.63亿元、46.46亿元、35.59亿元、39.07亿元、46.52亿元，销售均价分别同比-10.04%、-16.81%、-7.73%、-6.45%、-17.94%。公司费用率控制较好，销售、管理、财务费率分别为0.17%、1.13%、0.46%，2025年上半年销售毛利率为6.42%，销售净利率为2.12%，盈利能力持续优化。

盈利预测与估值

分析师预计未来三年公司归母净利润复合增长率为27.13%，给予2025年20倍PE，目标价20.40元，首次覆盖给予“买入”评级。预测假设包括：POY、FDY、DTY、涤纶短纤、PTA业务未来三年营收分别增长至377.6亿元、127.3亿元、109.2亿元、113.4亿元、49.5亿元，对应毛利率分别为6.5%、7.2%、8.3%、7.2%、3.0%。

风险提示

主要风险包括供给过剩风险、能源价格波动风险、贸易关税风险。