2025年半年报点评：毛利率逐步回升，2025上半年业绩快速增长

新洋丰：复合肥龙头一体化布局完善，新型肥打开成长空间

1. 复合肥产能领先，一体化布局完善

新洋丰是国内磷复肥龙头企业，专注于磷复肥产业发展，深度融合全产业链布局与创新发展。公司业务覆盖磷矿开采、磷复肥生产、销售，以及精细化工、新能源材料等领域。公司拥有复合肥产能798万吨，农业级磷酸一铵170万吨，工业级磷铵15万吨，同时配有硫酸、合成氨、磷矿石产能。高度一体化配套使公司具备出色成本优势。公司新型肥料销量由2018年的54.85万吨增长至2024年的138.00万吨，不断加强研发，占比不断提升。公司在华北、东北、华南等地区布局明显，未来将加大西南、东南市场投入。第一大股东为洋丰集团股份有限公司，持股49.42%，实际控制人为杨才学。

2. 2025H1业绩快速增长，毛利率逐步上升

一体化布局完善，复合肥产销良好，2025年上半年公司实现营业收入93.98亿元（同比增长11.63%），归母净利润9.51亿元（同比增长28.98%）。费用控制良好，销售、管理、财务、研发费率分别为2.59%、1.2%、0.26%、1.32%。毛利率和净利率持续修复，分别回升至17.34%、10.30%。资产负债结构良好，截至2025年中报资产负债率为36.56%。

3. 盈利预测与估值

预计未来三年归母净利润复合增长率为20.62%。给予2025年13倍PE，目标价17.68元，首次覆盖给予“买入”评级。

4. 风险提示

复合肥采购不及预期的风险；原材料成本上涨风险；极端天气风险。