2025年半年报点评：毛利率回升，业绩持续修复

公司2025年上半年业绩表现强劲，实现营业收入4.8亿元（同比增长21.67%），归属于母公司的净利润为2.2亿元（同比增长44.09%）。毛利率连续回升，2025年上半年毛利率达67.28%（同比增加4.05%），第二季度毛利率为68.71%（同比增加9.03%），主要得益于下游养殖公司利润改善、动保产品需求恢复增长、精准营销策略及新品销售放量。

创新驱动产品升级，公司陆续推出多个重磅产品，包括牛支原体活疫苗（HB150株）、猪瘟/猪伪狂犬病二联活疫苗、猪传染性胃肠炎/猪流行性腹泻/猪丁型冠状病毒感染三联灭活疫苗、鸡新城疫/传染性支气管炎/传染性法氏囊病/禽流感（H9亚型）四联灭活疫苗等。宠物用产品方面，猫鼻气管炎/杯状病毒病/泛白细胞减少症三联灭活疫苗已提交注册材料，猫鼻气管炎活疫苗（WH-R株）已获临床批件，犬/猫狂犬病灭活疫苗（SAD-tOG株）正在临床试验。反刍动物疫苗布局进展顺利，牛巴氏杆菌灭活疫苗、山羊痘活疫苗已获生产文号，多畜种多联多价基因工程疫苗等实验室研究进展顺利。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年营收分别为11.3亿、14.13亿、16.81亿元，归母净利润分别为4.6亿、6.18亿、7.42亿元，EPS分别为0.99元、1.33元、1.59元，维持“买入”评级。风险提示包括新产品上市不及预期、猪价持续低迷、重大动物疫病等。