2025年半年报点评：物流业务毛利率实现向上修复，蚂蚁消金投资收益同比+57.8%

2025年8月25日，公司发布2025年半年报，业绩符合预期，物流业务毛利率实现向上修复，同比提升1.6个百分点；蚂蚁消金投资收益同比增长57.8%。上半年公司实现营收122.3亿元，同比-5.4%，销售毛利18.3亿元，同比+0.2%，毛利率14.15%，同比+0.85pct；归母净利润5.1亿元，同比+76.0%，归母净利率4.17%；扣非后归母净利润2.8亿元，同比+12.8%，扣非归母净利率2.30%。投资收益方面，蚂蚁消金贡献7312万元投资收益，占投资收益比重为27.7%。二季度公司实现营收61.97亿元，同比-5.03%，销售毛利9.31亿元，同比-5.97%，毛利率15.02%，同比-0.15pct；归母净利润3.12亿元，同比+161.93%，归母净利率5.04%；扣非后归母净利润1.24亿元，同比+32.61%，扣非归母净利率2.00%。分业务结构看，物流业务毛利率同比+1.6pct，其中智能公路港服务毛利率80.48%，供应链物流服务毛利率6.02%；化学业务营收55.61亿元，同比+12.96%，毛利率21.12%，同比-2.57pct。投资建议维持“推荐”评级，预计公司25-27年实现营收310/348/378亿元，归母净利润分别为8.1/10.1/11.3亿元，EPS分别为0.29/0.36/0.41元，当前股价对应PE分别为22/17/15倍。风险提示包括下游制造业行业下行风险、客户集中度较高风险、新业务开展不及预期。