钢铁盈利改善,业绩实现同比增长-2025年半年报业绩点评

华菱钢铁（000932.SZ）普钢 证券研究报告/公司点评报告 2025 年 08 月 28 日 评级：买入（维持） 分析师：任恒执业证书编号：S0740525010001Email：renheng@zts.com.cn 总股本(百万股)6,908.63流通股本(百万股)6,908.55市价(元)5.61市值(百万元)38,757.43流通市值(百万元)38,756.95 报告摘要 事件：华菱钢铁发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现总营收 630.92 亿元，同比增长-16.93%；归母净利润 17.48 亿元，同比增长 31.31%；扣非归母净利润 15.22 亿元，同比增长 30.85%。2025Q2,公司实现总营收 328.63 亿元，同比增长-15.52%，环比增长 8.71%；实现归母净利润 11.86 亿元，同比增长 26.22%，环比增长 111.05%；扣非归母净利润 10.71亿元，同比增长 27.43%，环比增长 137.60%。 报告期内，钢铁销量同比下滑，毛利率同比增长。 量：公司钢铁销量同比下滑。2025H1,公司完成钢铁销量 1110 万吨，同比下降 12.60%。其中，重点品种钢销量占比 68.5%，同比提升 3.9pct；钢管销量 87 万吨；电工钢销量约89 万吨。 价：毛利率同比增长。2025H1，公司毛利率为 10.28%，同比增长 2.91pct，其中板材毛利率同比提升 2.66pct，长材毛利率同比提升 3.82pct,钢管毛利率同比提升 2.13pct；2025Q2，公司毛利率为 10.96%，同比增长 2.48pct，环比增长 1.41pct。 子公司业绩整体实现增长。2025H1,子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱衡钢分别实现营业收入 305.62 亿元、239.45 亿元、59.41 亿元，实现净利润 7.71 亿元、3.23 亿元、1.98亿元，同比分别增长 72.49%、75.00%、32.16%。汽车板公司实现营业收入 56.05 亿元，实现净利润 9.25 亿元,同比下滑 18.34%。 聚焦产品迭代升级，品种结构加速优化。公司加快产品装备升级，华菱湘钢高三线减定径及配套改造项目稳步推进、华菱涟钢冷轧硅钢一期一步及二期一步第一个取向硅钢产线按期投运，华菱衡钢特大口径无缝钢管 559 机组连轧生产生产线项目加快建设。产品方面，华菱衡钢非 API 油套管占据市场主导地位，高压锅炉管首次实现华南市场四大管道直供；首批高磁感取向硅钢在 6 月 27 日实现首发交付，实现取向硅钢基料销量 47.5 万吨，同比增长 38%，市场占有率突破 60%。 提高精细化管理水平，实现全系统降本增效。一是持续降低工序成本。改善技术经济指标，重点抓好铁前对标，铁水成本同比下降；二是继续降低能源成本。公司持续加强二次能源回收利用，不断提高自发电量，报告期完成自发电量 49.22 亿 kW·h，同比增加 1.63亿 kW·h；三是持续降低采购成本。巩固主渠道、拓展新资源，原燃料各品种兑现率 100%，通过结构调整降低采购成本约 2.5 亿元，有效支撑了生产经营发展。 盈利预测及投资建议：我们假设行业吨钢盈利持续回升，预计公司 2025-2027 年实现归母净利润为 38.17/41.44/45.06 亿元（25-26 年归母净利润预测前值为 41.05/44.59 亿元），对应 PE 分别为 10/9/9X，维持公司“买入”评级。 风险提示：经济政策波动风险、项目建设不及预期风险、研报信息更新不及时风险等。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。