2023年半年报业绩预告点评：半年报业绩改善，能源业务实现盈利

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 环保及水务 2023年07月17日 瀚蓝环境（600323）2023年半年报业绩预告点评 强推 （维持） 半年报业绩改善，能源业务实现盈利 目标价：24.44元 当前价：18.83元 事项：  2023年7月14日晚，公司发布2023年半年度业绩预增公告。瀚蓝环境2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，预计增加1.40亿元左右，同比增加25%左右；2023年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计增加1.20亿元左右，同比增加22%左右。 评论：  23H1业绩同比增长25%。2023年上半年公司预计实现归母净利润6.9亿元，同比去年增长25%。2023Q2公司实现预计实现归母净利润3.8亿元，同比下滑2.8%，环比23Q1增长22.6%。  进销价差改善，能源业务实现盈利。2022H1公司天然气业务受国际能源价格持续上涨因素影响，天然气综合采购成本不断攀升，而受限于限价政策，能源业务2022年上半年仍亏损约 0.9 亿元。公司通过与政府主管部门沟通，进一步理顺天然气价格机制；积极推进上游优质气源供应多元化和结构多样化，结合短中长气源规划打造稳健的气源保障体系；以及继续加强与供应商、客户及政府的沟通，并积极拓展燃气工程业务、非燃业务等措施改善了天然气业务的进销价差，能源业务 2023 年上半年实现盈利。  投资建议：公司燃气板块顺价进展顺利，2023上半年已实现盈利，因此我们维持原有预测不变，预计23-25年公司的归母净利润为15.36、18.08亿元和19.30亿元，同比增长34%/18%/7%。考虑到公司是业内龙头，结合同行业公司的平均估值，给予公司 2023年13倍PE，对应目标价 24.44 元，维持“强推”评级。  风险提示：固废项目落地、获取不及预期；市场竞争加剧；燃气供水业务单价下滑；天然气价格上涨。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 12,875 14,277 15,279 15,937 同比增速(%) 9.3% 10.9% 7.0% 4.3% 归母净利润(百万) 1,146 1,536 1,808 1,930 同比增速(%) -1.5% 34.0% 17.7% 6.8% 每股盈利(元) 1.41 1.88 2.22 2.37 市盈率(倍) 13 10 8 8 市净率(倍) 1.4 1.3 1.1 1.0 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年7月14日收盘价 证券分析师：庞天一 电话：010-63214656 邮箱：pangtianyi@hcyjs.com 执业编号：S0360518070002 公司基本数据 总股本(万股) 81,534.71 已上市流通股(万股) 81,534.71 总市值(亿元) 153.53 流通市值(亿元) 153.53 资产负债率(%) 65.26 每股净资产(元) 13.72 12个月内最高/最低价 21.73/17.36 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《瀚蓝环境（600323）2022年报点评：燃气拖累增速，固废稳中有增》 2023-04-10 《瀚蓝环境（600323）2022三季报点评：固废业务拉动营收，燃气板块单季盈利》 2022-10-31 《瀚蓝环境（600323）2022年半年报点评：燃气板块亏损收窄，白马静待估值修复》 2022-08-19 -18%-11%-3%4%22/0722/0922/1223/0223/0523/072022-07-18~2023-07-14瀚蓝环境沪深300华创证券研究所 瀚蓝环境（600323）2023年半年报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,107 11,964 21,348 30,453 营业总收入 12,875 14,277 15,279 15,937 应收票据 3 1 1 1 营业成本 10,242 11,186 11,756 12,189 应收账款 2,781 2,311 2,529 2,750 税金及附加 80 95 101 105 预付账款 171 501 381 358 销售费用 124 138 147 154 存货 264 673 649 521 管理费用 618 685 733 765 合同资产 1,092 539 720 833 研发费用 92 102 109 114 其他流动资产 1,013 1,208 1,249 1,268 财务费用 494 344 370 400 流动资产合计 6,432 17,197 26,878 36,184 信用减值损失 -37 -60 -60 -60 其他长期投资 63 70 75 78 资产减值损失 -32 -32 -32 -32 长期股权投资 720 720 720 720 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 5,611 5,884 6,037 6,018 投资收益 55 55 55 55 在建工程 356 456 581 681 其他收益 183 183 183 183 无形资产 10,689 10,995 11,302 11,664 营业利润 1,399 1,877 2,212 2,363 其他非流动资产 9,418 9,442 9,466 9,485 营业外收入 28 28 28 28 非流动资产合计 26,856 27,567 28,181 28,645 营业外支出 17 17 17 17 资产合计 33,288 44,764 55,058 64,829 利润总额 1,410 1,888 2,223 2,373 短期借款 1,776 2,696 3,616 4,536 所得税 233 313 368 393 应付票据 123 54 53 67 净利润 1,176 1,576 1,855 1,980 应付账款 3,329 4,668 4,719 4,541 少数股东损益 30 40 47 50 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,146 1,536 1,808 1,930 合同负债 238 264 282 294 NOPLAT 1,588 1,863 2,164 2,314 其他应付款 640 640 640 640 EPS(摊薄)（元） 1.41 1.88 2.22 2.37 一年内到期的非流动负债 2,705 2,705 2,705 2,705 其他流动负债 1,055 1,204 1,304 1,363 主要财务比率 流动负债合计 9,867 12,231 13,318 14,147 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 8,773 16,510 24,090 31,318 成长能力 应付债券 811 811 811 811 营业收入增长率 9.3% 10.9% 7.0% 4.3% 其他非流动负债 2,238 2,238 2,238 2,238 EBIT增长率 0.1% 17.3% 16.2% 6.9% 非流动负债合计 11,822 19,559 27,138 34,367 归母净利润增长率 -1.5% 34.0% 17.7% 6.8% 负债合计 21,688 31,789 40,457 48,513 获利能力 归属母公司所有者权益 10,883 12,239 13,807 15,454 毛利率 20.4% 21.6% 23.1% 23.5% 少数股东权益 716 735 795 861 净利率 9.1% 11.0% 12.1% 12.4% 所有者权益合计 11,599 12,975 14,602 16,315 ROE 10.5% 12.5% 13.1% 12.5% 负债和股东权益 33,288 44,764 55,058 64,829 ROIC 10.6% 8.0% 6.8% 5.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 65.2% 71.0% 73.5% 74.8% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 140.5% 192.4% 229.1% 255.0% 经营活动现金流 422 4,914 3,612 3,652 流动比率 0.7 1.4 2.0 2.6 现金收益 2,637 3,439 3,800 4,002 速动比率 0.6 1.4 2.0 2.5 存货影响 7 -409 24 128 营运能力 经营性应收影响 -979 174 -66 -167 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.2 经营性应付影响 368 1,269 50 -163 应收账款周转天数 63 64 57 60 其他影响 -1,610 441 -196 -149 应付账款周转天数 114 129 144 137 投资活动现金流 -2,334 -2,240 -2,168 -2,064 存货周转天数 9 15 20 17 资本支出 -2,512 -2,199 -2,159 -2,066 每股指标(元) 股权投资 -170 0 0 0 每股收益 1.41 1.88 2.22 2.37 其他长期资产变化 348 -42 -9 2 每股经营现金流 0.52 6.03 4.43 4.48 融资活动现金流 1,688 8,184 7,940 7,517 每股净资产 13.35 15.01 16.93 18.95 借款增加 2,920 8,657 8,500 8,148 估值比率 股利及利息支付 -720 -602 -672 -720 P/E 13 10 8 8 股东融资 40 40 40 40 P/B 1 1 1 1 其他影响 -553 90 73 48 EV/EBITDA 10 8 7 7 资料来源：公司公告，华创证券预测 eUrViXqVoYmYjY9Y6McMaQmOnNmOoNlOqQoRfQmNqPbRqRqMvPpMnRuOnQmM 瀚蓝环境（600323）2023年半年报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 环保与公用事业组团队介绍 组长、首席分析师：庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。 研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：刘汉轩 英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 瀚蓝环境（600323）2023年半年报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销