证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 沪光股份（605333） 2023年半年报业绩预告点评：亏损幅度收窄，H2有望实现扭亏！ 2023年07月18日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 谭行悦 执业证书：S0600523070001 tanxy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.71 一年最低/最高价 14.20/36.10 市净率(倍) 4.69 流通A股市值(百万元) 1,545.02 总市值(百万元) 6,861.75 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.35 资产负债率(%,LF) 67.72 总股本(百万股) 436.78 流通A股(百万股) 98.35 相关研究 《沪光股份(605333)：2022年/2023年Q1业绩点评：积极拓展+储备新客户，提升高压线束市场份额》 2023-04-29 《沪光股份(605333)：2022年业绩预告点评：产品结构持续优化，业绩扭亏为盈！》 2023-01-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,278 3,309 5,065 6,720 同比 34% 1% 53% 33% 归属母公司净利润（百万元） 41 15 147 245 同比 3988% -63% 871% 67% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.09 0.03 0.34 0.56 P/E（现价&最新股本摊薄） 185.70 502.78 51.78 31.07 [Table_Tag] 关键词：#困境反转 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公告要点：公司发布2023年半年度业绩预告， 2023年上半年公司预计实现归母净利润-0.46~-0.39亿元，去年同期为-0.03亿元，22H2为0.44亿元，实现扣非归母净利润-0.52~-0.44亿元，去年同期为-0.07亿元，22H2为0.39亿元。其中，2023年Q2预计实现归母净利润-0.17~-0.14亿元，去年同期为-0.10亿元，23Q1为-0.25亿元，实现扣非归母净利润-0.24~-0.16亿元，去年同期为-0.12亿元，23Q1为-0.28亿元。 ◼ 部分订单客户不及预期，新增产能亏损扩大。一季度汽车终端市场疲软导致部分客户订单不及预期且需求波动较大，核心客户上汽大众23H1产量为49.46万辆，同比22H1下滑14.73%，环比22H2下滑 34.91%；公司重要全资子公司重庆沪光亏损扩大，系主要客户赛力斯产量不及预期，23Q1和Q2产量分别为1.25/1.17万辆，23H1产量为2.42万辆，环比2022H2下滑60%。 ◼ 新项目+新技术研发投入增加，新客户产品量产有望促进业绩逐渐扭亏。报告期内公司加大了新项目、新技术的研发投入，持续加码新能源高压线束，持续推进装配自动化生产落地，因此期间费用同比增长较快。随着理想W01、W02及T客户相关车型逐步落地量产，公司经营业绩有望实现扭亏。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于核心客户23H1产量不及预期，公司业绩短期承压，我们下调公司2023-2025年营收预测为33.09/50.65/67.20亿元（原预测值为38.9/53.4/68.1亿元），同比分别+1%/+53%/+33%；下调2023-2025年归母净利润预测为0.15/1.47/2.45亿元（原预测值为1.1/2.0/2.8亿元），同比分别-63%/+871%/+67%，对应PE分别为503/52/31倍。鉴于后续客户新车型及新项目逐步落地，公司经营业绩有望实现扭亏为盈，我们维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期，乘用车价格战超出预期。 -52%-45%-38%-31%-24%-17%-10%-3%4%11%2022/7/182022/11/162023/3/172023/7/16沪光股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 沪光股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,624 2,299 3,649 3,260 营业总收入 3,278 3,309 5,065 6,720 货币资金及交易性金融资产 273 498 233 197 营业成本(含金融类) 2,909 2,946 4,416 5,856 经营性应收款项 1,448 1,218 1,902 1,892 税金及附加 13 13 20 27 存货 749 420 1,320 969 销售费用 12 17 18 24 合同资产 0 0 0 0 管理费用 124 132 187 235 其他流动资产 154 163 193 202 研发费用 162 165 243 302 非流动资产 1,861 1,920 1,963 1,991 财务费用 49 52 51 64 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 36 33 48 94 固定资产及使用权资产 1,347 1,494 1,578 1,623 投资净收益 3 4 5 7 在建工程 190 95 47 24 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 170 180 190 200 减值损失 (18) (15) (35) (60) 商誉 1 1 1 1 资产处置收益 0 7 10 13 长期待摊费用 18 15 12 9 营业利润 31 13 159 266 其他非流动资产 134 134 134 134 营业外净收支 0 4 3 5 资产总计 4,485 4,218 5,612 5,251 利润总额 30 17 162 271 流动负债 2,414 2,078 3,269 2,608 减:所得税 (11) 2 15 26 短期借款及一年内到期的非流动负债 837 937 987 1,037 净利润 41 15 147 245 经营性应付款项 1,498 1,057 2,163 1,416 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 1 0 0 0 归属母公司净利润 41 15 147 245 其他流动负债 78 84 120 155 非流动负债 585 640 695 750 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.09 0.03 0.34 0.56 长期借款 483 533 583 633 应付债券 0 0 0 0 EBIT 76 79 250 400 租赁负债 62 67 72 77 EBITDA 211 247 434 599 其他非流动负债 40 40 40 40 负债合计 2,999 2,717 3,964 3,357 毛利率(%) 11.26 10.99 12.82 12.85 归属母公司股东权益 1,486 1,501 1,648 1,894 归母净利率(%) 1.25 0.46 2.91 3.65 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 1,486 1,501 1,648 1,894 收入增长率(%) 33.91 0.96 53.07 32.66 负债和股东权益 4,485 4,218 5,612 5,251 归母净利润增长率(%) 3,988.03 (63.07) 870.95 66.68 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 (237) 343 (95) 131 每股净资产(元) 3.40 3.44 3.77 4.34 投资活动现金流 (660) (213) (209) (202) 最新发行在外股份（百万股） 437 437 437 437 筹资活动现金流 957 95 39 34 ROIC(%) 4.43 2.44 7.18 10.44 现金净增加额 59 225 (265) (36) ROE-摊薄(%) 2.76 1.01 8.93 12.96 折旧和摊销 135 168 184 199 资产负债率(%) 66.87 64.42 70.63 63.94 资本开支 (653) (219) (217) (211) P/E（现价&最新股本摊薄） 185.70 502.78 51.78 31.07 营运资本变动 (464) 99 (509) (419) P/B（现价） 5.13 5.08 4.63 4.03 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：21502