本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 首旅酒店（600258.SH）2022年半年报业绩预告点评 疫情影响上半年业绩显著承压，Q2亏损环比收窄 2022年07月19日 [Table_Summary] ➢ 公司发布2022年半年报业绩预告： ① 预计22H1实现归母净利润为-4.2亿元到-3.6亿元（2021H1为6521万元），其中22Q1为-2.3亿元，22Q2预计为-1.9亿元至-1.3亿元（2021Q2为2.5亿元），Q2业绩环比改善。 ② 22H1扣非归母净利润为-4.7亿元到-4.1亿元（2021H1为4924万元），其中22Q1为-2.6亿元，22Q2预计为-2.1亿元至-1.5亿元（2021Q2为2.4亿元），Q2业绩环比改善。 ➢ 受深圳、上海疫情扰动，Q1经营业绩承压，Q2业绩环比改善。2022年上半年国内疫情反复，旅游和商务出行均受到大幅影响，对酒店行业正常经营造成冲击。疫情期间，公司主动承担社会责任，为医护人员等提供隔离酒店，为保供人员优先提供爱心酒店。随着Q2疫情防控逐渐企稳并最终取得有效控制，公司业绩环比改善。 ➢ 轻管理模式稳步扩张，开店数同比增加。22Q1门店毛开190家，其中净开77家，关113家（21Q1毛开184家/净开97家）；经济型/中高端/轻管理分别新开31/57/101家，其中净关32/净开42/74家。轻管理模式（包含“云系列”和华驿）作为主力加速开店，占新开店总数比例为53.2%。权重品牌如家/如家商旅/如家精选分别净关23/净开19/11家，云系列净开24家，华驿净开50家。截至22Q1，公司门店数/客房数分别合计5993家/47.8万间，其中中高端门店1426家，占比23.8%/YoY+0.4pct， 加 盟 门 店达5249家，占比89.3%/YoY+2pct。截至22Q1，公司储备店达到1827家，较21年底增加36家，为实现全年开店目标 1800-2000 家打下基础。 ➢ 发行超短融降低财务成本，会员数量持续攀升。4月27日，公司发行 2022 年度超短融3亿元，融资利率 2.40%，利用较低利率的超短期融资券置换前期较高利率的贷款，进一步降低财务成本。公司会员数量持续攀升截至22Q1，公司会员数量达1.34亿/YoY+4.7% 。 ➢ 展望下半年：疫情逐步得到控制，下半年休闲旅游和商务出行或将迎来强劲修复。虽然上半年受疫情扰动，公司经营业绩有所承压，但自6月以来，疫情防控呈现逐渐企稳态势，未来公司将积极发挥作为行业龙头具备的各项优势，坚定不移地推进“发展为先、产品为王、会员为本、效率赋能”四大核心战略，夯实公司基本面。展望下半年，公司也坚信国内疫情防控形势将逐渐企稳，居民休闲旅游和商务出行需求也将迎来强劲修复。 ➢ 投资建议：考虑到 22 年初疫情的影响，预计 22/23/24 年实现归母净利润 1.4/10.6/12.5 亿元，对应 PE 分别为 171x/23x/20x。受22Q1突发疫情影响，公司业绩短期内有所承压，但中长期看，疫情企稳后，休闲旅游和商旅出行需求复苏将迎来强劲修复，有望开启新一轮上行周期，公司门店规模持续扩张，疫后业绩释放可期，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：疫情反复超预期，拓店不及预期 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 6,153 6,970 9,078 9,653 增长率（%） 16.5 13.3 30.2 6.3 归属母公司股东净利润（百万元） 56 144 1,055 1,252 增长率（%） 111.2 157.9 635.0 18.6 每股收益（元） 0.05 0.13 0.94 1.12 PE 442 171 23 20 PB 2.2 2.1 1.9 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年07月18日收盘价） [Table_Invest] 评级 维持评级 当前价格： 21.95元 [Table_Author] 分析师： 刘文正 执业证号： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 研究助理 饶临风 执业证号： S0100121100024 电话： 15951933859 邮箱： raolinfeng@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.首旅酒店（600258）2021年年报点评：轻管理模式发力，拓店创新高 2. 首旅酒店 2021 业绩快报点评：经营修复， 拓店创新高，全年实现扭亏 3.首旅酒店(600258):受疫情影响业绩承压， 开店持续放量 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 首旅酒店（600258.SH）/消费者服务 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 6,153 6,970 9,078 9,653 成长能力（%） 营业成本 4,544 4,797 5,145 5,250 营业收入增长率 16.49 13.28 30.25 6.34 营业税金及附加 41 50 64 68 EBIT增长率 279.76 81.80 153.40 15.08 销售费用 323 284 312 332 净利润增长率 111.23 157.91 635.02 18.63 管理费用 705 793 999 1,062 盈利能力（%） 研发费用 57 62 69 75 毛利率 26.15 31.17 43.33 45.61 EBIT 541 983 2,490 2,866 净利润率 0.16 2.63 12.30 13.68 财务费用 522 577 726 772 总资产收益率ROA 0.21 0.46 3.33 3.70 资产减值损失 -34 -49 -56 -58 净资产收益率ROE 0.50 1.25 8.25 8.66 投资收益 1 10 10 10 偿债能力 营业利润 4 410 1,765 2,092 流动比率 0.76 1.07 1.47 1.85 营业外收支 2 0 0 0 速动比率 0.74 1.02 1.43 1.80 利润总额 6 410 1,765 2,092 现金比率 0.61 0.95 1.33 1.71 所得税 -4 227 648 771 资产负债率（%） 58.08 62.90 58.65 56.16 净利润 10 183 1,117 1,321 经营效率 归属于母公司净利润 56 144 1,055 1,252 应收账款周转天数 15.85 13.61 14.24 14.30 EBITDA 2,600 3,099 4,810 5,271 存货周转天数 3.62 8.47 5.98 6.42 总资产周转率 0.23 0.22 0.29 0.29 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 3,181 8,905 10,779 14,507 每股收益 0.05 0.13 0.94 1.12 应收账款及票据 267 260 354 378 每股净资产 10.10 10.44 11.70 13.24 预付款项 44 343 228 250 每股经营现金流 2.06 5.13 2.04 3.74 存货 45 111 84 92 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 415 421 463 474 估值分析 流动资产合计 3,952 10,040 11,909 15,701 PE 442 171 23 20 长期股权投资 382 390 382 379 PB 2.2 2.1 1.9 1.7 固定资产 2,186 2,326 2,567 2,910 EV/EBITDA 12.49 8.78 5.28 4.12 无形资产 3,524 3,396 3,264 3,131 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 23,054 21,511 19,826 18,151 资产合计 27,006 31,551 31,735 33,852 短期借款 501 962 1,031 1,045 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 97 290 215 234 净利润 10 183 1,117 1,321 其他流动负债 4,582 8,089 6,863 7,226 折旧和摊销 2,059 2,116 2,320 2,405 流动负债合计 5,180 9,342 8,109 8,505 营运资金变动 -188 3,337 -1,296 317 长期借款 398 398 398 398 经营活动现金流 2,308 5,749 2,286 4,195 其他长期负债 10,107 10,107 10,107 10,107 资本开支 -699 -416 -399 -392 非流动负债合计 10,505 10,505 10,505 10,505 投资 -12 -7 9 4 负债合计 15,684 19,846 18,613 19,010 投资活动现金流 -454 -413 -380 -378 股本 1,121 1,121 1,121 1,121 股权募资 3,021 0 0 0 少数股东权益 221 260 321 390 债务募资 -378 461 69 14 股东权益合计 11,322 11,705 13,121 14,842 筹资活动现金流 -41 388 -31 -90 负债和股东权益合计 27,006 31,551 31,735 33,852 现金净流量 1,802 5,724 1,875 3,728 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 首旅酒店（600258.SH）/消费者服务 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三