1H25公司盈利同比明显增长,生命营养品板块持续放量-2025年半年报点评

核心观点与关键数据

• 业绩增长：2025年上半年，浙江医药归母净利润同比大幅增长113.52%，达到6.73亿元；扣非净利润同比增长110.10%，达到6.65亿元。销售毛利率提升4.43个百分点至39.82%，销售净利率增加8.65个百分点至14.45%。
• 主要驱动因素：生命营养品板块市场需求和销售价格增长是业绩提升的主要原因，该板块营业收入同比增长0.58%，毛利率提升15.41个百分点至54.95%。
• 财务状况：经营活动净现金流同比大幅上涨281.20%，达到7.98亿元；期末现金及现金等价物余额上升84.43%至27.09亿元。但应收账款周转率下降至2.69次，存货周转率下降至1.20次。

行业与板块分析

• 维生素行业：受巴斯夫工厂事故影响，维生素A/维生素E/D3市场均价同比分别上涨3.69%/3.69%/41.30%，行业景气度上行，利好公司业绩。
• 生命营养品板块：保持稳健发展，毛利率显著提升，但需关注维生素价格波动。
• 药品板块：受全球经济低迷等因素影响，营业收入同比下降5.20%，毛利率下跌5.77个百分点至26.58%。但部分新产品如复方醋酸钠林格注射液和XC2309注射液已获批或进入临床试验阶段。

公司应对措施

• 降本提效：通过技术改进、管理优化等措施，生命营养品和药品板块均实施降本增效策略，以巩固竞争优势。

投资建议与预测

• 业绩预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为101.42/112.32/119.54亿元，归母净利润分别为11.19/15.18/16.34亿元，EPS分别为1.16/1.58/1.70元，对应PE倍数分别为13.5X、9.9X、9.2X。
• 评级：维持“买入”评级，看好公司业绩弹性。
• 风险提示：生产要素成本上涨、政策法规变动、新药研发失败、环保及安全经营风险等。

研究结论

浙江医药2025年上半年业绩表现亮眼，主要得益于生命营养品板块的增长。尽管药品板块面临挑战，但公司通过技术创新和降本增效措施应对行业压力。维生素行业景气度上行将进一步利好公司，维持“买入”评级。