1H25公司锂电子电池材料持续放量,业绩有所改善-2025年半年报点评

1H25公司锂电子电池材料持续放量，业绩有所改善-天赐材料 2025年半年报点评 买入（维持评级） 事件：2025年8月19日，天赐材料发布2025年半年度报告，公司2025年上半年营业收入为70.29亿，同比上涨28.97%；归母净利润2.68亿元，同比上涨12.79%；扣非净利润2.35亿元，同比上涨26.01%。 点评：2025年上半年公司净利率有所承压，但整体营收和归母净利同比均上涨。2025年上半年公司总体销售毛利率为18.69%，较2024年同期下跌0.16pcts。2025年上半年公司财务费用同比上涨9.43%；销售费用同比上涨24.01%， 主 要 原 因 系 业 务 费等 日 常经 营 费用 增 加； 研 发投 入同比 上涨43.56%，主要原因系新型锂电池相关材料的研发投入增加。2025年上半年公司销售净利率为3.77%，较上年同期下跌0.61pcts。我们认为，虽然公司2025上半年净利率水平仍有所承压，但受益于锂离子电池材料销量的增长，整体营收及归母净利同比回升。 作者 分析师肖 亚平执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 1H25公司经营活动净现金流同比上涨。2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为4.09亿元，同比上涨12.26%；投资性活动产生的现金流量净额为-8.29亿元，同比-2.19%；筹资活动产生的现金流量净额为1.25亿元，同比-130.27%，主要系2025年上半年公司分配股利减少导致。期末现金及现金等价物余额为13.03亿元，同比-4.21%。应收账款51.03亿元，同比上升23.08%，应收账款周转率上升，从2024年同期1.29次变为1.41次。存货周转率上升，从2024年同期3.70次变为4.37次。 联系人王 彤执业证书编号：S1070123100005邮箱：wangtong@cgws.com 相关研究 1H25锂离子电池材料持续放量，支撑公司业绩增长。根据公司2025半年报 ，1H25公 司锂离 子电池材 料板块 营业收 入为63.02亿元， 同比上涨33.18%，占公司总营业收入的89.66%。近几年来公司战略布局了锂离子电池材料循环再生业务，旨在通过开展电池回收、电池材料循环业务，增加低碳、低能耗、低成本原材料的供给，同时培育新的利润增长点，增强公司的盈利能力和市场竞争力。 同时，公司特种化学品产品正负极粘结剂及锂电池用胶类产品业务正在快速起量中，截至2025上半年，公司的电池用胶类产品已形成一定市场规模。此外，对于新技术方向，公司也同步做了拓展和新技术及产品开发，包括钠 离子电池材料、固态电池电解质及轻量化材料等。我们认为，锂离子电池材料的持续放量为公司奠定增长基础，多元业务拓展与技术布局有望助力公司巩固优势、挖掘成长潜力。 公司持续推进一体化布局，打造竞争优势。根据公司2025半年报，1H25公司持续加大在新型锂电池材料和技术方向的研发投入，包括硫化物固态电池电解质、新型锂电池电解液材料等新技术上，均完成了技术储备和专利落地；2025年上半年，公司持续优化原材料一体化布局，建设了高纯级碳酸锂提纯产线及规划精矿冶炼端产能，同时为对冲锂产品价格周期性波动风险，公司系统性开展碳酸锂期货套期保值业务，有效平抑市场价格下行对产业链盈利水平的冲击，进一步提升产品成本竞争力。我们认为，公司以创新为引擎，不断推动产业协同发展，有望不断增强核心竞争力。 投 资 建 议 ：预 计 公 司2025-2027年 实 现 营 业 收 入 分 别 为169.77/214.58/257.08亿元，实现归母净利润分别为8.11/13.76/19.33亿元，对应EPS分别为0.42/0.72/1.01元，当前股价对应的PE倍数分别为49.2X、29.0X、20.7X。我们基于以下几个方面：1）锂离子电池材料持续放量，钠离子电池材料、固态电池电解质及轻量化材料等新产品研发不断推进，利好公司业绩提升；2）公司通过研发创新，优化原材料一体化布局和开展期货套期保值业务应对锂产品价格波动风险，持续增强核心竞争力。我们看好公司新产品未来前景，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格及原材料价格波动风险；安全生产风险等；锂离子电池材料行业风险；海外项目建设及地缘政治风险；环保及安全生产风险等。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com