1H25公司电子和新能源材料持续放量,技术创新驱动长期发展-2025半年报点评

1H25公司电子和新能源材料持续放量，技术创新驱动长期发展-国瓷材料2025半年报点评 买入（维持评级） 事件：2025年8月19日，国瓷材料发布2025年半年度报告，公司2025年上半年营业收入为21.54亿，同比上涨10.29%；归母净利润3.32亿元，同比上涨0.38%；扣非净利润3.21亿元，同比上涨4.10%。 点评：2025上半年公司电子材料、新能源材料板块营收显著增长。2025年上半年公司总体销售毛利率为38.30%，较2024年同期下降1.59pcts。2025年上半年公司财务费用同比下跌278.06%，主要系汇兑收益增加及利息费用减少所致；销售费用同比上涨27.88%；研发费用同比上涨5.89%。2025年上半年公司销售净利率为17.39%，较上年同期下降1.64pcts。公司2025上半年电子材料、新能源材料板块营收显著增长，数码打印及建筑陶瓷板块成本优化带动盈利提升。 作者 分析师肖 亚平执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 1H25公司经营活动净现金流同比大幅上涨。2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为3.33亿元，同比上涨116.11%，主要系销售商品收到的现金增加所致；投资性活动产生的现金流量净额为-1.54亿元，同比上涨17.84%；筹资活动产生的现金流量净额为-1.30亿元，同比上涨2.51%。期末现金及现金等价物余额为6.33亿元，同比上升53.35%。应收账款17.65亿元，同比下降2.64%，应收账款周转率上升，从2024年同期1.13次变为1.22次。存货周转率上升，从2024年同期1.42次变为1.51次。 联系人王 彤执业证书编号：S1070123100005邮箱：wangtong@cgws.com 相关研究 1、《电子材料下游需求回暖，多板块业务布局增强长期成长性-国瓷材料2024年报点评》2025-04-25 2、《3Q24公司盈利稳健增长，多板块持续放量》2024-11-06 1H25公司电子材料、新能源材料两大板块展现出良好发展潜力。根据公司2025半年报，1H25公司电子材料实现营收3.44亿元、同比上涨23.65%，毛利率为32.97%、同比下降2.61pcts。2025上半年，公司下游消费电子等相关行业需求持续回暖，公司MLCC介质粉体销量稳步提升。另外，受益于汽车电子、AI算力服务器等新兴应用场景的不断涌现，公司车规级、高容类等MLCC粉体新产品的需求持续增长，两方面共同驱动了电子材料板块业绩增长。 1H25公司新能源材料实现营收2.17亿元、同比上涨26.36%，毛利率为21.19%、同比增加0.13pcts。公司积极优化工艺流程、提升产品综合品质，高纯氧化铝、勃姆石粉体及浆料均可实现1um及以下厚度的超薄涂覆，并结 合客户需求配合开发了纳米超细、多孔等更多型号产品。此外，公司把握固态电池技术发展趋势，同步布局了氧化物与硫化物两大固态电解质技术路线。我们认为，1H25公司电子材料板块因下游消费电子需求回暖及新兴应用场景驱动营收大增，新能源材料板块凭工艺优化、产品创新及技术路线布局实现营收增长，两大板块均展现出了良好的发展潜力。 公司技术创新驱动发展，研发项目取得进展。根据公司2025半年报，2025上半年，在催化材料板块，公司在乘用车领域重点开发国内自主汽车品牌，基本实现了国内自主汽车品牌的全面覆盖，配合客户进行技术预研和产品储备，以满足更高的排放标准下各类车型的产品需求；受益于头部客户需求持续提升，公司铈锆固溶体销量水平保持增长趋势；生物医疗材料板块，1H25公司自主研发的美学分层高透氧化锆粉体在多家客户验证通过并开始逐步批量供应。 此外，2025上半年，在精密陶瓷板块，子公司国瓷赛创已具备基板金属化领域领先的技术优势；LED基板方面，得益于“粉体+陶瓷+金属化”的技术和产业链协同优势，产品竞争力得到进一步加强，已为全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系统芯片封装管壳凭借技术领先优势，已成为低轨卫星射频芯片的主要封装方案；数码打印及其他材料板块，国瓷康立泰在产品端积极打造第二增长曲线，进一步推出了新产品纺织墨水，通过持续的研发、稳定的品质以及积极地市场开拓，纺织墨水客户的配合度和销售额逐步扩大；康立泰数码技术研究院正式投入运营。我们认为，公司以创新为引擎，持续强化研发能力、提升整体研发水平，各板块共同发力，有望增强公司成长性。 投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为47.56/55.29/66.19亿元 ，实现归 母净利润分 别为7.52/8.97/10.82亿 元 ，对应EPS分别为0.75/0.90/1.09元，当前股价对应的PE倍数分别为30.4X、25.4X、21.1X。我们基于以下几个方面：1）公司电子材料、新能源材料板块规模持续扩大、下游需求向好，具备良好发展潜力；2）公司不断进行技术创新和产品研发，打造新材料产业平台，多业务板块共同布局，利好公司业绩。我们看好公司作为无机材料平台型企业的业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；应收账款回收风险；产兼并重组和商誉风险；技术开发风险等。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com