1H25公司电子和新能源材料持续放量,技术创新驱动长期发展-2025半年报点评

核心观点与关键数据

1. 业绩表现：2025年上半年，国瓷材料营业收入21.54亿元，同比增长10.29%；归母净利润3.32亿元，同比增长0.38%；扣非净利润3.21亿元，同比增长4.10%。销售毛利率38.30%，同比下降1.59pcts；销售净利率17.39%，同比下降1.64pcts。
2. 板块增长：电子材料板块营收3.44亿元，同比增长23.65%；新能源材料板块营收2.17亿元，同比增长26.36%。电子材料受益于消费电子需求回暖及新兴应用场景；新能源材料通过工艺优化和产品创新实现增长。
3. 现金流与财务指标：经营活动净现金流同比大幅上涨116.11%，至3.33亿元；期末现金及现金等价物余额6.33亿元，同比上升53.35%。应收账款周转率上升至1.22次，存货周转率上升至1.51次。财务费用同比下跌278.06%，主要因汇兑收益增加及利息费用减少；销售费用同比上涨27.88%，研发费用同比上涨5.89%。

研究结论

1. 发展潜力：电子材料与新能源材料板块展现出良好发展潜力，前者因下游需求回暖及新兴应用场景驱动，后者通过工艺优化、产品创新及技术路线布局实现增长。
2. 技术创新：公司在催化材料、生物医疗材料、精密陶瓷、数码打印等领域持续研发，取得进展，如美学分层高透氧化锆粉体批量供应、国瓷赛创在基板金属化领域的技术优势等。
3. 投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为47.56/55.29/66.19亿元，归母净利润分别为7.52/8.97/10.82亿元，EPS分别为0.75/0.90/1.09元，对应PE倍数分别为30.4X、25.4X、21.1X。维持“买入”评级，看好公司作为无机材料平台型企业的业绩弹性。
4. 风险提示：原材料价格波动风险、应收账款回收风险、产兼并重组和商誉风险、技术开发风险等。