1H25公司有机氟业务持续增长,创新驱动长期成长-2025年半年报点评

1H25公司有机氟业务持续增长，创新驱动长期成长-新宙邦2025 买入（维持评级） 事件：2025年8月26日，新宙邦发布2025年半年度报告，公司2025年上半年营业收入为42.48亿，同比上涨18.58%；归母净利润4.84亿元，同比上涨16.36%；扣非净利润4.66亿元，同比上涨8.16%。 点评：2025上半年公司业绩同比增长。2025年上半年公司总体销售毛利率为25.05%，较2024年同期下降2.83pcts。2025年上半年公司财务费用同比-344.69%，主要系汇兑收益增加导致；销售费用同比上涨18.37%；研发费用同比上涨32.40%。2025上半年公司销售净利率为11.63%，较去年同期下降0.05pcts。我们认为，公司2025年上半年业绩增长的主要原因是电池化学品出货量与销售额增长，有机氟化学品凭技术优势持续增长，电子信息化学品受益行业回暖需求增长。 作者 分析师肖 亚平执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 1H25公司经营活动净现金流同比上涨。2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为5.69亿元，同比上涨321.57%，主要系票据贴现以及政府补助现金流入增加；投资性活动产生的现金流量净额为-6.46亿元，同比-8.18%；筹资活动产生的现金流量净额为-10.93亿元，同比-232.75%。期末现金及现金等价物余额为15.82亿元，同比下降10.40%。应收账款28.27亿元，同比上升38.31%，应收账款周转率下降，从2024年同期1.72次变为1.61次。存货周转率上升，从2024年同期2.82次变为3.12次。 联系人王 彤执业证书编号：S1070123100005邮箱：wangtong@cgws.com 相关研究 1、《公司营收稳中有进，新能源行业承压，关注公司国际化与创新驱动》2025-03-28 2、《3Q24业绩环比改善，电解液海外产能持续推进，氟化工逐步放量》2024-11-07 公司三大板块业务发展向好。根据公司2025年半年度报告，1H25公司电池化学品业务实现营业收入28.15亿元，同比增长22.77%；毛利率为9.71%，同比下降3.94pcts。2025年上半年，新能源锂电池行业面临海外市场需求疲软以及国内竞争激烈的双重挑战，公司加强与战略客户的合作，虽销售价格仍在下降，但销售量同比大幅提升，销售额同比增长。 1H25公司有机氟化学品业务实现营业收入7.22亿元，同比增长1.37%；毛利率为62.80%，同比增长0.58pcts。2025年上半年，氟化工行业面临产品需求结构性差异大、国际贸易摩擦加剧等压力，公司凭借高端氟精细化学品技术领先以及产品领先地位，保持较强的市场品牌影响力和盈利能力，同时 不断迭代新品，优化产品结构，销售额稳步增长； 1H25公司电子信息化学品业务实现营业收入6.79亿元，同比增长25.18%；毛利率为47.82%，同比增加5.91%。2025年上半年，电子信息化学品行业景气度逐渐回升，终端需求增加以及工业自动化、新能源等新兴领域快速发展带动电子信息化学品需求增加，公司电子信息化学品业务依销量增加，部分畅销产品产能利用率维持高位水平，公司营业收入以及产品毛利率水平同比都有较大的增长。我们认为，公司上半年各板块通过适配行业环境实现业绩提升，后续在业务优势与行业趋势支撑下有望延续增长。 公司围绕技术研发和战略布局，增强核心竞争力。根据公司2025半年报，1H25公司在四大业务模块全面开展技术研究并提供解决方案，在电池化学品业务开发出高镍硅碳，高压钴酸锂硅碳、凝胶电解质、钠离子电池电解液、长寿命宽温低成本磷酸铁锂电解液、固态电解质及多功能添加剂等新产品；在有机氟化学品业务聚焦AI、新能源、高端装备等应用领域，开发出全氟磺酸树脂、氟醚橡胶、全氟聚醚、氟聚酰亚胺及其单体等新产品；在电容化学品业务聚焦数据中心等应用场景，开发出长寿命高可靠性铝电解液，耐150度高温用的固液混合分散液及电解液，超低ESR铝叠层电容用导电银浆及碳浆系列产品；产业化方面，希尔斯覆胶树脂板项目试产成功并稳定运行；在半导体化学品业务聚焦IC和PD领域，开发出高纯化学品及蚀刻液、新型冷却液等新产品。 此外，公司在全球进行了广泛的布局以满足客户需求。根据公司2025半年报，2025上半年，在电池化学品版块，公司进一步完善产业链垂直整合及全球布局。海外布局方面加快推进马来西亚诺莱特电子化学品项目及美国新宙邦电池化学品项目，国内湖南福邦新型锂盐项目、淮安添加剂项目提升公司添加剂产能及种类；在有机氟化学品领域，三明海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目（三期）和三明海斯福氟新材料研究中心项目提升公司在高端氟精细化学品行业地位及综合竞争力；福建海德福年产5000吨高性能氟材料项目（1.5期），强化海德福与海斯福产业链上下游关系，有助于公司向高端氟精细化学品和氟聚合物延伸；电子信息化学品领域以市场需求为基础，以填补产业链空白与完善区域产能布局为核心。江苏希尔斯年产5000吨电子封装材料项目于去年投产，新宙邦宜都产业园一期年产1.2万吨电容化学品项目将完善电容化学品在华中区域的产能布局，天津新宙邦半导体化学品项目（二期）、南通新宙邦科技半导体新材料及电池化学品项目将增加公司氨水产能，并新增半导体级硫酸、IPA产品，提升公司行业影响力。我们认为，公司通过技术研发和全球产能布局，有望强化产品竞争力与供应链稳定性，为核心业务增长提供支撑。 投 资 建 议 ：预 计 公 司2025-2027年 实 现 营 业 收 入分 别 为102.36/126.34/141.15亿元，实现归母净利润分别为11.78/15.37/20.30亿元，对应EPS分别为1.57/2.06/2.71元，当前股价对应的PE倍数分别为30.0X、23.0X、17.4X。我们基于以下几个方面：1）公司电池化学品、有机氟化学品、电子信息化学品三板块业务规模持续扩张，随着行业景气度逐步回暖，利好业绩提升；2）公司持续进行技术研发和全球产能布局，多板块新项目稳步推进，有望强化产品竞争力与供应链稳定性，为核心业务增长提供支撑。我们看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；安全生产与生态环境保护风险；新产品和 新技术迭代风险；全球化进程的风险等。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com