1H25公司业绩同比提升,多领域在建项目持续推进,打开长期发展空间-2025半年报点评

1H25公司业绩同比提升，多领域在建项目持续推进，打开长期发展空间-金禾实业2025半年报点评 买入（维持评级） 事件：2025年8月29日，金禾实业发布2025年半年度报告，公司2025年上半年营业收入为24.44亿，同比下跌3.73%；归母净利润3.34亿元，同比上涨35.29%；扣非净利润3.38亿元，同比上涨35.47%。 点评：2025年上半年公司盈利水平同比上涨。2025年上半年公司总体销售毛利率为25.24%，较2024年同期上涨4.66pcts。2025年上半年公司财务费用同比下 跌62.21%； 销售费用同比下跌15.36%； 研发投入同比上涨8.46%。2025年 上 半 年 公 司 销 售 净 利 率 为13.68%， 较 去 年 同 期 增 加3.95pcts。我们认为，公司2025年上半年业绩增长整体符合预期，主要产品价格整体较稳健。 作者 1H25公司经营活动净现金流同比下跌。2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为1.37亿元，同比下跌5.83%；投资性活动产生的现金流量净额为-0.29亿元，同比上涨96.42%，主要系收回投资收到现金增加影响所致；筹资活动产生的现金流量净额为-1.26亿元，主要系银行贷款减少，同时利润分配增加等影响所致。期末现金及现金等价物余额为15.75亿元，同比下跌31.55%。应收账款6.79亿元，同比上升11.95%，应收账款周转率下降，从2024年同期的4.46次变为4.01次。存货周转率下降，从2024年同期的2.55次变为2.44次。 分析师肖 亚平执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 联系人王 彤执业证书编号：S1070123100005邮箱：wangtong@cgws.com 相关研究 1、《三氯蔗糖行业领先企业之一，随产品价格上行，公司业绩开始改善，静待新产能逐步放量》2025-07-07 1H25公司主要产品价格维持稳健。根据百川盈孚数据，公司主要产品三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚1Q25市场均价分别为24.97、3.71、10.00、7.88万元/吨，环比分别为+9.09%、-1.59%、-0.60%、-1.01%；2Q25市场均价分别为25.00、3.76、10.00、8.17万元/吨，环比分别为+0.12%、1.35%、0.00%、3.68%，产品价格整体稳中向好，对公司业绩形成一定支撑。 公司多项重点项目取得明显进展，拓展电子化学品、新能源电池材料等业务板块。2025年上半年，公司定远二期多个重点项目取得实质性成果：年产8万吨电子级双氧水项目已顺利完成试车并正式投入试生产；年产7.1万吨湿电子化学品项目已完成备案手续，正在推进相关审批工作。此外，公司以双 氧水为切入点，布局湿电子化学品，目标覆盖泛半导体领域的基础清洗与蚀刻需求；在新能源电池材料领域，年产1万吨新一代锂盐双氟磺酰亚胺锂的关键前驱体生产装置建设完成，多款自主研发的新型电解液添加剂正在配合下游头部客户进行中试测试与优化；公司还成功研发出显示领域的某款核心材料，性能参数全面优于日本对标产品。我们认为，公司持续拓宽新兴领域业务，有望增加公司业绩增长点，提升成长空间。 合成氨项目稳步推进，合成生物学与生物质能源协同发展。根据公司2025半年报，1H25公司年产20万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目正在稳步推进中，该项目采用国际先进技术，并受益于主要建筑材料和设备建造材料价格下降，建设成本预计将实现显著节约。该项目建成后，将形成年产液氨10.18万吨、氢气6.64万kNm³、一氧化碳1.6万kNm³及碳酸氢铵20万吨的生产能力。 在合成生物领域，截至1H25，公司高效甜菊糖苷合成菌株实现研发突破，酶改制甜菊糖苷项目实现1200吨/年产能落地，生产成本显著降低；在萜类香料项目中，圆柚酮、瓦伦西亚橘烯，已实现产业化并成功推向市场，形成了稳定的规模化供应能力；在生物质领域，纤维素乙醇千吨级中试项目顺利完成第一阶段目标，实现工艺流程贯通并稳定产出合格产品。我们认为，这些技术突破及产品落地或将丰富公司在食品添加剂和香精香料领域的产品线，增强公司持续发展的核心驱动力。 投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为56.83/65.44/72.04亿元 ，实现归 母净利润 分别为7.46/9.86/11.73亿 元 ，对应EPS分别为1.31/1.74/2.06元，当前股价对应的PE倍数分别为16.9X、12.8X、10.7X。我们基于以下几个方面：1）公司主要产品价格维持稳健，并持续拓展电子化学品、新能源电池材料等新兴业务板块，有望打造新的业绩增长点，增强成长弹性；2）公司在食品添加剂和香精香料领域不断进行技术突破，丰富产品线，有望进一步增强发展的核心驱动力。我们看好公司新产品放量及未来发展弹性，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业波动风险；新建项目进展不及预期；产品价格波动风险；安全生产风险等。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com