小高寨磷矿产能释放,1H25公司业绩大幅提升-2025半年报点评

小高寨磷矿产能释放，1H25公司业绩大幅提升-芭田股份2025半 买入（维持评级） 事件：2025年8月30日，芭田股份发布2025年半年度报告，公司2025年上半年营业收入为25.43亿，同比上涨63.93%；归母净利润4.56亿元，同比上涨203.71%；扣非净利润4.56亿元，同比上涨207.98%。 点评：2025年上半年公司盈利同比大幅提升。2025年上半年公司总体销售毛利率为34.86%，较2024年同期上涨10.94pcts。2025年上半年公司财务费用同比下 跌44.57%；销售费 用同比上涨26.65%； 研发费用同比上涨9.19%。2025年上半年公司销售净利率为17.95%，较上年同期增加8.24pcts。我们认为，公司2025年上半年业绩大增的主要原因是磷矿石价格维持高位运行，公司磷矿石产能逐渐放量，磷矿板块收入同比大幅上涨455.79%，且肥料产品销售同比增长较多，因此整体盈利规模明显提升。 作者 分析师肖 亚平执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 1H25公司经营活动净现金流同比上涨。2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为7.54亿元，同比上涨224.05%，主要系销售收款同比增加所致；投资性活动产生的现金流量净额为-0.84亿元，同比上涨74.25%，主要系子公司在建工程项目投入同比减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为-6.91亿元，主要系取得借款净额同比减少及主动压缩贷款规模所致。期末现金及现金等价物余额为4.77亿元，同比上升15.08%。应收账款3.71亿元，同比上升567.33%，应收账款周转率下降，从2024年同期24.09次变为9.39次。存货周转率上升，从2024年同期1.93次变为2.41次。 联系人王 彤执业证书编号：S1070123100005邮箱：wangtong@cgws.com 相关研究 1、《2024年公司盈利大幅改善，小高寨磷矿投产助推业绩增长》2025-04-18 2、《3Q24业绩略有承压，小高寨磷矿产能释放》2024-11-19 磷矿价格维持较高位运行，公司小高寨磷矿进入生产期，磷化工产业一体化布局增强公司竞争力。根据百川盈孚数据，1Q25/2Q25磷矿石（30%品位）市 场均 价分 别为1018.18/1020.00元/吨 ， 环 比分 别为0.02%/0.18%；1Q25/2Q25磷矿石（28%品位）市场均价分别为949.00/947.62元/吨，环比分别为0.00%/-0.15%，整体磷矿价格维持较高位运行，为公司业绩增长提供支撑。 1H25公司磷矿石产品收入为9.98亿，同比上涨455.79%。根据公司2025半年报，2025年2月10日公司全资子公司贵州芭田生态工程有限公司取得小高寨磷矿《安全生产许可证》，标志着贵州芭田小高寨磷矿从建设期进入 生产期，小高寨磷矿矿石资源量为6392万吨，P2O5平均26.74%，极大提升了公司的磷矿产量，公司形成上游磷矿生产下游高精磷化工协同发展的一体化产业布局。此外，公司持续推进产业链关键项目落地，截至1H25，贵州磷矿基地完成智能化采矿、选矿技术改造，实现“物理选矿+化学提纯”工艺升级，磷精矿品位提升至32%，尾矿利用率达100%；智能化采矿系统覆盖90%作业面，矿石开采效率提升40%，磷矿开采日产量大幅提高。我们认为，在磷矿石资源日益稀缺的背景下，公司抢占上游高品位磷矿资源或将提高公司盈利能力与核心竞争力。 复合肥维持稳健，技术创新推动产品优势。根据公司2025半年报，公司上半年复合肥营业收入为14.97亿元，同比上涨11.31%；毛利率为14.53%，同比减少1.77pcts，整体稳健发展。公司复合肥产品结构良好，新型复合肥销量占比达60%以上，公司持续创新芭田+系列、芭田和系列、硝基肥系列、灌溉施肥系列、长效肥系列、生物有机肥系列、液体肥系列、植物营养调理品系列等新型环保型产品及配套设施。我们认为，公司复合肥系列产品不断创新，适应市场需求，有望为公司持续贡献较稳定业绩。 公司重视股东回报，进行年中现金分红。根据公司发布的《关于公司2025年半年度利润分配预案的公告》，公司计划向全体股东每10股派发现金红利1.60元（含税），公司总股本9.67亿股，合计拟派发现金红利约1.55亿元（含税）。我们认为，公司积极履行回报股东的义务，传递积极经营信号，有望稳定市场预期。 投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为47.99/56.02/60.63亿元，实现归母净利润分别为11.11/13.69/14.23亿元，对应EPS分别为1.15/1.42/1.47元，当前股价对应的PE倍数分别为9.3X、7.6X、7.3X。我们基于以下几个方面：1）磷矿石价格有望维持较高位运行，公司小高寨磷矿产能开始逐步放量，有望为公司带来更多业绩贡献；2）公司复合肥系列产品稳健发展，利好公司业绩；3）公司积极回报股东，有望增强投资者信心。我们看好磷矿景气运行及公司磷矿资源优势，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争及市场风险；政策风险；经营管理风险；项目开发风险；环保风险等。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com